知》(以下简称《通知》)。《通知》规定,自2022 年3 月1 日起,养老理财产品试点范围由“四地四机构”扩展为“十地十机构”。养老理财为何蓬勃发展?
其配置策略如何?未来将如何演变?机构如何抢占先机,确立领先地位?本文将进行分析与讨论。
▍养老理财产品扩容。自2022 年3 月1 日起,养老理财产品试点范围由“四地四机构”扩展为“十地十机构”,加上之前获批的贝莱德建信,形成“十加一”的格局。2022 年2 月26 日,理财登发布《中国银行业理财市场年度报告(2021年)》,明确指出稳妥开展“养老理财试点”是2021 年重要的成果之一。而此次扩容是为了进一步推动完善试点。首批四家理财公司产品市场反应积极,取得巨大成功,此次扩容将进一步满足人民群众多样化养老需求,完善我国养老第三支柱建设。
▍理财市场蓬勃发展,养老产品竞相争辉。2021 年末,资管新规过渡期满,保本理财基本清零,净值化转型程度达到92.97%,同时银行理财规模逆势扩张至 29 万亿。此前,商业养老保险产品不断创新发展,养老FOF 基金发展迅速,为养老理财创造了良好的生长土壤。目前我国养老金存在较大缺口,因此政策不断助推养老第三支柱建设,养老理财在此背景下得以稳步发展。
▍养老理财风险收益特征:从风险方面来看,现存的8 只养老理财产品,除工银理财颐享安泰风险等级是R3 外,其他风险等级均为R2,较低的风险等级与产品的养老属性相适配。从收益方面来看,参考相似公募基金产品,预计整体收益率与业绩基准一致,在5%-8%。收益平滑基金的特殊设计,使得净值波动大大降低,有助于鼓励投资者长期持有,提高产品稳定性,可以使理财经理专注于长期投资,长期来看,可以显著增厚产品收益。相较于其他不同类型的养老产品对比,养老理财产品风险高于保险类产品,收益率仅次于养老目标基金。
▍养老理财资产配置:由于养老理财产品目前客户的风险偏好较低,因此在资产配置上以固定收益类资产为主,保证收益的稳定性。在非标资产选择上,预计养老理财仍优选风险可控、收益稳定的项目,平均收益率预计在5-6%,投资规模上限需要遵循理财新规的具体要求。目前养老理财的权益类资产配置占比不高,但未来存在提升可能。参考海外经验以及我国养老FOF 的情况,未来5 年封闭期的养老理财产品权益类资产配置可能上限达到40%-50%。不过需要注意的是,养老理财产品的风险控制也很重要,即便加入平滑机制,收益率也很难直接达到权益型产品的水平。参照美国养老金的发展历史和我国养老公募基金的现状,未来基金类资产可能成为养老理财资产配置的重要标的,FOF 模式可能成为重要的发展方向。
▍未来发展趋势,机构发力方向:未来养老产品很有可能引入税收优惠和个人账户制,以吸引居民广泛参与,完善我国养老第三支柱建设。目前已经有十一家理财公司参与发行养老理财,预计未来将持续增加,面对日益激烈的市场竞争,各理财公司需要明确目标客户定位、加强投资者教育;还需要创新产品建设,使得产品更加契合用户需求,同时通过封闭期、回购机制等设置完善养老理财流动性安排;此外,为应对公募基金、保险等养老产品的竞争,银行理财子需要继续完善投研人员架构、丰富产品渠道,增强自身竞争力。
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