2022 年9 月26 日,国常会决定对个人养老金实行个人所得税优惠:投资收益暂不征税,领取收入实际税负由7.5%降为3%。同时,养老理财产品半年报已出,其风险收益特征如何?资产配置情况有哪些特点?未来又将如何发展?本文将作出详细分析。
▍个人养老金税负减轻,养老理财规模达937 亿。国常会明确,个人养老金采用 EET 模式,领取时实际税负由7.5%降至3%,时效追溯至2022 年1 月1 日,我们预计个人养老金将于年底前正式落地。截至2022 年9 月30 日,养老理财产品存续数量达到48 只,规模已经达到937 亿元,随着个人养老金加速落地、税负减轻,养老理财将迎来新一轮发展机遇。
▍养老理财风险收益特征:收益高、回撤小。2022 年初以来,受到海外俄乌冲突和美联储加息缩表进程影响,全球权益市场负向共振,叠加我国局部地区散点疫情频繁扰动,A 股市场亦表现不佳,上证指数4 月底一度跌破3000 点,9 月底再度跌至3000 附近。在此背景下,银行理财产品破净数量一度超过2000 只,固收+基金年化收益率一度跌破-11%,但截至9 月底,7 月之前成立的养老理财产品加权平均年化收益率达到3.80%,加权平均最大回撤仅为0.40%,充分体现了养老理财风险收益特征的优越性。
▍养老理财资产配置:含权量分化大,非标是净值稳定剂和收益压舱石。从穿透后整体大类资产配置而言(统计样本为公布了半年报的10 个养老理财产品),固收类资产仍是养老理财产品的配置主体,占比达到85.81%。此外,公募基金占比为6.03%,权益资产(不含公募基金)占比达到4.04%,但10 个养老理财产品含权量整体分化较大,具体来看,含权量越大,产品杠杆率越低。就前十大持仓资产的配置而言,非标资产规模达到前十大持仓资产总规模的 64.55%,其次为非公募基金资管产品,占比达到18.35%,次级债占比达到 8.00%。摊余成本估值的非标资产作为养老理财最重要的配置方向,承担了净值稳定剂和收益压舱石的作用,在全部资产占比中达到了24.89%。非标资产平均剩余融资期限为698 天,平均年化收益率达到4.7%,为养老理财提供了稳定的打底收益。从分类来看,房地产类占比达到46.01%,城投类占比达到19.23%,值得注意的是,互联网金融类占比达到了23.09%,有望成为非标资产投资的新方向。
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