Online has structurally stepped up throughout the pandemic, creating both opportunities and challenges for retailers. The ability for retailers to thrive as online takes a larger share of spending will be critical in driving long-term sales growth and margin expansion. The channel mix seen in 1H22 as a result of lockdowns was a window into the future and a test of retailer capabilities to pivot to online. We assess the 1H22 sales and margin outcomes relative to pre-COVID levels across 34 retail businesses. In our view, the retailers that thrived as the retail environment shifted online were: Premier Investments, JB Hi-Fi and Harvey Norman. The most challenging online economics exist for Woolworths, Coles and Wesfarmers. Pandemic has accelerated pre-COVID trends. While online penetration was rising pre-COVID, we expect the pandemic to have accelerated the pre-COVID penetration trend by ~0.8ppts in food and ~2ppts in non-food, which we model reaching 6% and 19% respectively in FY24, double pre-COVID levels. Once normalised for lockdowns, penetration could accelerate at an even faster rate given the pull-forward of investment in the online channel by retailers over the past two years.
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