4 月因子观点：多维视角看好估值、波动率、换手率、反转因子综合内生变量、外生变量、因子周期与日历效应等视角，4 月看好估值以及波动率、换手率、反转等量价类因子。内生变量视角短期看好换手率、反转、估值、波动率因子，不看好财务质量、Beta、技术因子。外生变量视角看好估值、反转、换手率、波动率因子，不看好小市值因子。因子周期视角中期看好估值、小市值、反转、技术因子，长期看好小市值、反转、技术、波动率、换手率因子。日历效应4 月看好波动率、换手率、财务质量因子。

多重逻辑看好估值因子，估值与动量结合是可行思路结合本文判断，短期内生、外生等多重逻辑均相对看好估值因子。参考华泰金工发布的报告《价值策略表现分析与结合动量的优化》（2021.8.13）中的分析结论，结合动量因子能够对价值策略起到较好的增强效果。本文在中证800 和中证1000 等不同市值风格的指数成分股票池中对策略进行跟踪，策略均表现出理想的风险调整收益与回撤控制水平，相对基准胜率较高。今年以来，中证800 内的价值动量策略取得7.85%的超额收益，中证1000 内的策略取得9.48%的超额收益。在价值风格利好的场景下，策略能够提供一定的参考价值。

内生变量视角：短期看好换手率、反转、估值、波动率内生变量视角基于因子动量、因子离散度、因子拥挤度三类指标，预测风格因子未来表现，因子动量反映因子过去一段时间内表现；因子离散度相当于因子估值；因子拥挤度反映因子是否处于拥挤状态。内生变量对大类风格因子4 月表现预测结果如下：整体看好换手率、反转、估值、波动率因子，不看好财务质量、Beta、技术因子。其中，估值因子在三个指标上均具有一定优势，其中因子动量较为突出；反转和换手率因子离散度占优，被忽视程度可能较高；波动率和换手率因子的拥挤度均较低，交易相对不拥挤。