投资策略定期报告：稳增下A股基本面2，盈利底会提前？最优选是什么？-20220417-安信证券-35页

# 投资策略 # A股大小：2.48M | 页数：35 | 上架时间：2022-04-19 | 语言：中文

上传者: XR0209

撰写机构: 安信证券

出版日期: 2022-04-17

摘要：

截至4 月15 日，全A（含科创板）约504 家上市公司发布2022Q1 业绩预告或业绩快报，整体披露率为10.76%。目前，从已经披露的一季报业绩预告来看，业绩表现较好的企业率先公布业绩预告，主板/创业板/科创板/全A 的预喜率均在75%左右，超过55%的披露企业盈利增速超过50%以上。需要事先提醒的是由于在2022 年初国内交易所对上市公司业绩预告披露规则进行调整，本次一季报业绩预告较往年明显偏低，数据有效性有限。（在后文将附上当前最新业绩预告披露规则）客观而言，面对成本（长期因素）和疫情（短期因素）冲击，A 股一季报面临着不小的下行压力。在一季度大宗价格高企和国内疫情形势出现反弹背景下，不仅服务业盈利恶化加剧，同时制造业更是遭遇“两面夹击”，不少企业明确在业绩预告中提及由于疫情防控措施和供应链扰动造成对生产运营的严峻负面影响。

同时，上游盈利暴增，中下游修复延缓，“增收不增利”的矛盾依然突出，呈现“上游吃太饱，下游饿肚子”的割裂局面，需求不畅下中下游库存上升是值得关注的，预计今年上半年全A（非）销售毛利率与资产周转率均存在下行压力，但更为关键的是企业端资产负债表出现的“非意图”缩表迹象，这才当前A 股基本面最大的一个忧虑。

在此，我们维持A 股上半年处于盈利下滑阶段，预计一季报全A 盈利仍有压力。同时，我们维持本轮经济底在二季度，A 股盈利底大概率在Q3 的预判。

在这里，对应于市场关注“是否盈利底会提前在Q2 出现？”我们认为，本轮国内疫情对基本面超预期负面冲击需要高度重视，较大概率也会对二季度 A 股基本面造成较大压力，短期若看到企业库存加速去化位臵或资产负债率企稳回升（代表稳增长政策兑现），那么有一定概率盈利底提前到Q2 出现。

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