A股投资策略：主要结论

◆ 今年春季以来，在经济动能修复、流动性宽松等因素的推动下，A股市盈率和风险偏好持续修复，在此过

程中创业板的弹性高于市场整体，部分行业的估值也站上了历史高位。7月中旬以来，相对高估值板块出现

震荡调整，而低估值板块有所上涨。近期市场走势整体较为平淡，结构分化明显，部分消费和周期细分行

业相对强势，股市观望情绪较浓。增量资金流入减弱，外部风险持续扰动，股市“存量博弈”特征明显。

◆ 国内经济修复顺利进行，企业盈利底部回升。制造业PMI连续六个月保持在荣枯线以上。和生产端相比，

需求端的恢复速度仍然较慢。中报业绩方面，全部A股的净利润增速仍是负数，但是和Q1相比已实现V型改

善。创业板和中小板的中报业绩均实现了正增长，环比增幅较大。中报业绩相对较好的板块为必需消费、

白酒、线上消费、医疗用品、建材、机械等。

◆ 近期海外风险因素对风险偏好有所抑制。短期内人民币汇率由7升至6.8，但是北上资金出现净流出，主

要原因在于中美两国的货币政策表述出现差异，同时美国大选进入关键期，中美摩擦的不确定性再度上升。

我们认为短期扰动不改外资长期净流入的大趋势。

◆ 行业配置及主题投资建议：（1）从业绩确定性+高景气度的角度出发，建议继续关注食品饮料、医药生

物、农林牧渔等优质赛道。（2）从经济复苏的角度出发，积极布局具有业绩+估值性价比的部分顺周期行

业，包括化工、交运、有色金属、机械、建筑、建材等。（3）持续关注受益于流动性宽松+资本市场改革+

市场活跃度提升的券商板块。（4）近期科技成长板块的风险偏好受到压制。不确定性因素正在逐渐被消化，

景气度相对较高的消费电子、新能源、光伏、军工等细分行业有望重新出发。（5）主题投资方面建议关注

十四五规划、国企改革、中日韩自贸区等。