 信用债配置策略：1、信用债利差全线收窄，利差挖掘空间压缩明显。具体来看，1yAAA、AA+、AA 品种信用利差分位数进一步降至11%、5%、0%，短端配置性价比较低；3yAAA、AA+、AA 品种信用利差分位数分别从上月末的 60%、52%、44%下降至本月末的33%、22%、12%，配置性价比有所减弱； 5yAAA 品种分位数保持在85%的水平，利差挖掘空间充裕，长端品种值得关注；2、期限利差方面，5y-3y、3y-1y 期限利差整体走阔，5y 中高等级品种配置性价比上升，存在一定投资机会；3、等级利差方面，AA+/AAA、AA/AA+等级利差整体收窄，信用下沉空间压缩至历史较低水平，中长期低等级品种具有一定的配置性价比。

城投债投资策略：1、从利差的角度，3yAA(2)、5yAAA 品种现阶段配置性价比相对较高。具体看，4 月3yAA(2)以及5yAAA 品种信用利差所处历史分位水平分别为34%和69%，仍存在一定的利差挖掘空间；2、从收益挖掘的机会来看，针对公益属性偏强的高等级城投债拉长久期仍为可行的策略选择，而对于市场化转型激进的主体，建议控制久期。对于收益要求偏高的机构可关注久期1 年以内中债隐含评级AA-城投债，并从中挖掘基本面尚可的主体进行信用下沉。

产业债投资策略：1、地产债信用利差整体收窄，但民企地产债利差继续上行，短期内民企地产债风险尚未解除，系统性右侧机会仍需等待。从行业政策来看， 4 月以来各地房地产政策松绑，央行外管局23 条提出“支持房地产开发企业合理融资需求”，地产债市场信心有所恢复，可关注1yAA 央企与地方国企地产债的配置机会；2、煤炭债信用利差全面收窄，3yAA+品种仍具备一定的配置性价比；3、钢铁债信用利差整体收窄，中长端品种配置性价比下降明显， 5yAAA 品种配置性价比较高，具有一定投资机会；4、二级资本债利差全面收窄，短端品种收窄尤为显著，关注5yAAA、AA+的配置机会；5、ABS 利差走势分化，1y 中高等级品种信用利差走阔，配置性价比上升，同时1yAA 利差挖掘空间较为充裕，值得关注。

 一级市场信用债净融资同比上升、环比下降：4 月信用债净融资规模在1 月冲高后持续回落，当前净融资仍处于历史较高区间；产业债净融资环比上升，处于历史相对较高区间；城投债整体净融资规模同比环比均有所下降，其中四川、河北、湖南净融资额环比明显提升，而江苏、江西、山东净融资则环比大幅下降；取消发行方面，4 月取消发行金额较上月明显下降；评级调整方面，评级调整主体数量有所减少且以下调为主。政策方面，有关地方房地产政策松绑、地方政府压降国企融资成本、基建发力与地产托底对冲疫情冲击等政策出台。