• 5月全国制造业PMI明显回升，但仍处荣枯线下。而从中观高频数据来看，5月供需两端有所分化：一方面，终端需求略有回暖，各口径地产销量增速降幅均有收窄，乘联会乘用车批发、零售销量增速也双双回升；另一方面，工业生产仍然偏紧，钢厂钢材产量增速和沿海电厂发电耗煤增速降幅均有扩大，汽车、钢铁等主要行业开工率也处于历年同期较低水平。

• 近期，以国务院三十三项稳经济措施为代表，稳增长政策加快出台并不断加码，多部门合力稳定经济运行在合理区间。具体来看，支持领域涵盖了助企纾困、复工复产、促消费和扩投资等各方面，且财政和货币政策协同发力。特别是对于基建投资落实更多的资金支持：一方面，国常会宣布调增政策性银行8000亿元信贷额度，以支持基础设施建设；另一方面，继国办印发《关于进一步盘活存量资产扩大有效投资的意见》后，发改委、能源局发文称支持将新能源项目纳入REITs试点范围，存量资产和新增投资有望形成良性循环。考虑到目前留抵退税政策力度不断加大、专项债也保持较快的发行节奏，我们预计，经济增长将在投资的引领下出现较快修复。