投资建议:左侧布局家电,等待收获时节。以10年为周期,当前家电板块PE(ttm)处于36%分位,风险溢价处于82%分位,估值隐含较高的风险补偿。家电行业自2021年起面临“上游胀”、“下游滞”、本币升值等困境,但多数风险已在价格中反映,目前板块适合左侧布局并等待基本面及估值的正向变化。投资家电的情绪钟摆开始向回摆动,负面因素的消融逐步展开:(1)利润端改善先行到来,成本压力减轻+终端产品涨价,22Q1家电板块整体净利率已然正向变化,基数效应+价格传导将驱动利润率改善的趋势贯穿全年;(2)需求端的向上仍需一些耐心,假设地产销售在22Q2见底同时疫情防控得当,家电销量会在22Q4前后出现改善趋势,而股价的反应或许更早一步;(3)外部不利因素反转(本币适当贬值、海运成本降低)将有效对冲欧美需求的冲高回落。我们建议关注三个方向:(1)受益于基本面复苏以及配置价值提升的大家电龙头,推荐美的集团、格力电器、海尔智家;(2)估值处于底部且受益于经济修复的厨房小家电板块,推荐苏泊尔、小熊电器、新宝股份;(3)新兴家电中具备刚需属性的清洁品类,推荐科沃斯。
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