疫情好转,消费待起。随着疫情态势缓和,我们预计,本轮复苏经济恢复速度较快。而政策对于稳增长仍有迫切诉求,若使得经济增长明显恢复,今年居民加杠杆是大概率事件,当前居民存款创下历史同期新高,但居民财富或面临缩水,居民部门加杠杆有能力缺意愿,这主要是由于实物资产特别是房地产价值下滑,导致居民财富缩水所致。我们认为,在坚持房住不炒的定位之下,房价全面普涨带动居民资产规模快速扩张的概率较小,本轮地产恢复更多地或依赖于结构升级带动居民资产稳定增长。如果地产改善更加地依赖于销量的增长,则这对后周期行业特别是部分可选消费收入的拉动作用,或将比地产行业本身要更为显著。
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