T abl维e_持Sum31m0a0r-y3]5 00震荡格局：再次接近下沿，波动是分歧的开始，逢跌需

积极亮剑。双节期间，假日经济带动是有目共睹，但全球范围内的风险

波动仍存有较大冲击。当前市场的预期状态，一方面担忧全球范围内的

流动性拐点，会加速带来经济（盈利）修复的不及预期；另一方面担忧

美国大选等事件带来的风险偏好冲击。我们认为，风险事件带来的下跌

往往都是较好的买入机会。盈利上行趋势已基本确立，核心在于居民部

门和企业部门修复的承接。总结来看，盈利上行支持震荡上行格局，期

间若因外部不确定性因素对指数产生冲击，我们应当珍惜震荡之中的

每次回调机会，布局十月金秋。考虑胜率和赔率：首选科技和可选消

费。（1）后续伴随中美的企稳、风险偏好的抬升以及盈利的释放，科技

有望走出独立行情；（2）边际修复的消费倾向+扭转上行的利率预期+

风险偏好的抬升启示我们把握可选消费的良机。细分赛道推荐：新能

源及新能源汽车/消费电子（苹果链）/酒店/家具/航空。

 除美股外，双节期间外围权益市场均上涨。双节期间标普500 指数及

纳斯达克指数均呈横盘震荡、波动上升态势。交易量方面标普500 指

数先抑后扬回归均值，纳斯达克指数缩量约14%。10 月5 日特朗普成

功出院，并表示参加第二次电视辩论，推动权益市场大涨；10 月6 日

特朗普叫停1.6 万亿刺激计划又令风险资产承压。结构上，双节期间美

股中小盘行情特征明显，MSCI 美国中小盘成长与价值分别上涨2.94%

与3.62%。而港股方面，受苹果新机发布、阿里巴巴入股免税等催化及

美团订单、地产销售等基本面数据推动，香港恒生指数录得三连阳，累

计涨幅3.34%。结构上，双节期间的港股是成长的天下，MSCI 香港大

盘成长与中小盘成长分别上涨3.26%与2.73%。

 大宗商品反应全球经济修复预期。10 月2 日起，NYMEX 轻质原油与

IPE 布油的期货收盘价均上涨约8%，波罗的海干散货指数（BDI）与

好望角型运费指数（BCI）分别上升约17%和29%，全球经济修复预期

逐步在大宗商品中反应。同时COMEX 金价稳步下行，金银比逐步回

落，贵金属避险属性趋弱、工业属性增强，亦是全球经济修复预期的印

证。

 双节重点新闻及美国选情一览：（1）国内：铁路连续六天发送旅客超千

万人次，旅游恢复约七成，国庆档总票房破30 亿；（2）美国：9 月季

调后非农就业人口新增66.1 万人不及预期，特朗普拒绝民主党1.6 万

亿元刺激方案，苹果公司将于10 月14 日凌晨举行产品发布会；（3）

中国香港：双节前四日内地赴港访客人数同比暴跌99%。（4）日本：

央行将继续坚定实施宽松政策，瞄准2%的通胀目标。美国选情：双节

期间拜登优势扩大至9.7%，当前摇摆州187 票在手，局势仍较微妙。