2021 年初至今A 股市场先后经历了行业风格和大小市值的极端分化以及春节后抱团瓦解的行情，本文复盘了在此期间外资的配置风格的变化。2020 年，北向资金主要增配具有成长属性的周期制造、TMT 以及医药，并减持大消费板块;在2021 年春节前，北向资金延续之前一年的主要配置，并开始增配受益于工业品价格上行的中上游传统周期板块；而春节后，外资明显转向了更具备防御属性的低估值金融板块。将外资按照托管行类别拆分后显示，其中的配置型外资的风格切换更加鲜明，而交易型外资并未表现出具备可持续性的风格特征。值得注意的是，在大小市值风格方面，外资在过去一年累计流入中小票的规模占比逐渐增加，且这一趋势自20Q4 至今有明显加速的特征。2021 年至今相较于2020 年，我们发现在500 亿市值以下的中小票中，外资持股比例提升较多的个股主要来自于新能源、医药、机械、有色金属等行业。

▍春节前北向资金整体基本延续2020 年的重点配置行业，春节后明显转向具备防御属性的低估值金融。

1）2020 年北向资金主要增配具有成长属性的周期制造、TMT 以及医药，主要减持大消费板块。具体净流入的行业包括电力设备及新能源（全年+509 亿，主要是光伏、锂电池等）、医药（+338 亿）、基础化工（+262 亿）、工程机械（+195 亿）、计算机（+233 亿）、电子（+205 亿）等；大幅减持食品饮料（-189亿，主要是五粮液和洋河股份）、消费者服务（-51 亿，主要是中国中免）和农林牧渔（-34 亿，主要是温氏股份和海大集团）。

2）2021 年春节前（1 月4 日-2 月10 日）大致延续过去一年的配置方向，流入行业中新增金融板块（银行、保险为主）、中上游传统周期（有色、建材等），继续减持必选消费。2021 年1 月4 日-2 月10 日，北向资金主要净流入电力设备及新能源（+221 亿）、计算机（+119 亿）、基础化工（+104 亿）、机械（+79亿）、银行（+75 亿）、非银（+73 亿，主要是中国平安等）；新增建材（+37亿）、有色（+29 亿）等传统周期行业；继续大幅减持食品饮料（-147 亿，主要是贵州茅台）。

3）2021 年春节后（2 月18 日-3 月10 日）加大对金融地产以及传统周期行业的配置，TMT 行业转为减持，同时继续减持食品饮料以及可选消费。主要净流入行业包括银行（+96 亿）、非银行金融（+30 亿）、电力设备及新能源（+28亿）、钢铁（+23 亿）、农林牧渔（+22 亿）、房地产（+20 亿）以及机械（+16亿）；主要净流出食品饮料（-98 亿）、电子（-55 亿）、计算机（-34 亿）、国防军工（-29 亿）、汽车（-25 亿）以及家电（-16 亿）。