债券市场已经成为我国资本市场的核心部分之一，而债券市场从投资者组成来看具有特殊性。当前140 万亿左右的债券市场是我国资本市场核心部分之一，从产品种类和参与者等方面来看，债券市场深度都在不断拓展。

但与其它资本市场相比，债券市场投资者存在特殊性。债券市场参与者以机构为主，个人投资者直接持有债券可以忽略不计。

以机构投资为主决定了机构行为在债券市场的重要性，从机构行为角度研究我国债券市场很重要也很有必要。目前研究多集中于基本面、资金供需和主体风险等层面分析债券市场，从机构行为去分析债券市场的并不多。

机构资产配置目标、面临的约束条件不仅是驱动债券市场走势的基础动力，同时也是债券市场长期发展所无法忽视的决定因素。例如负债端风险厌恶的机构更为偏好收益稳定的利率债，负债久期较长的机构偏好长久期债券资产配置，而博取相对收益的机构则更为关注择时和择券，以博取相对收益等。机构行为很大程度影响着债券市场波动、演变和发展，因此研究机构目标和约束，分析机构的行为特征，对研究债券市场来说至关重要。

《债市机构行为系列》含有银行表内资金、银行理财、公募债基、保险、证券公司和境外机构六篇报告，分类研究了各类机构投资债市的行为逻辑，以期对债市投资者行为有全面的了解，对各类机构行为模式有更为清晰的认识。

核心配置力量——银行表内资金。商业银行是债市最大的配置力量，截至 2022 年6 月，商业银行持有债券规模约67 万亿元，占银行间债券市场比重达到54%。从风格上看，银行持有债券体量大，整体上偏向持有到期，波段交易操作不多。券种选择上，利率债中更偏好免税的国债和地方政府债，对地方政府债尤其偏爱，而表内信用债配置比例并不高。

债市新主力——银行理财。截至2022 年3 月，银行理财存续28.37 万亿元。债券为理财产品重点配置的资产之一，在各类资产中占比最高。2021年底理财资金投向债券类余额为21 万亿，较2018 年的11 万亿增加了近一倍，占总投资资产的68%。券种选择上，信用债占比91%，利率债占比9%。净值化使得交易属性增强，理财投资债券行为随着市场利率变化明显。