口行、农发债市场配置属性明显，广义基金在口行、农发债上的持仓变动与城商行负相关性比较高，可能意味着城商行更偏好委托基金作为口行、农发债的投资通道。对于银行类金融机构来说，同业存单属性可能更接近头寸调剂工具而非投资工具，各类银行机构的存单持仓都表现出一定的周期性特质，波动范围相对稳定，但机构之间行为关联性很弱。

大行的利率资产受发行规模驱动，因此在仓位变化上整体表现出年中高，年末年初（20 年 1 月天量地方债供给除外）低的特质，与利率债供给的季节性保持一致。城商行的利率资产仓位变化表现出年初低年末高的明显季节性，可能开年更偏好投放信贷资产，但近年该特征的幅度已显现出减弱态势。21 开年城商行大幅减持国债，1 月利率资产购买力度季节性减弱，从历史规律来看后续将波动中逐步回升。农商行月度利率资产总增持规模 19 年以前波动很小， 19 年以来农商行利率资产持仓规模波动明显增大，似乎呈现出年初高，年末低的态势。且长久期资产增持节奏相对整体更稳定，用于短期调剂的同业存单波动比较剧烈。我们猜测这一特征的出现与大行下沉客户挤压农商行信贷获取，和开年存款回流两个因素有关。2021 年 1 月农商利率资产增持规模再创新高，如果季节性规律延续，未来几个月农商行利率资产增持力度或将明显下滑，结构上将大幅缩减存单买入。