全球宏观流动性

 美联储缩表进程持续进行。美联储总资产规模相较两周前减少248亿美元，其中持有国债规模减少199亿美元。

 美联储9月大概率加息50BP，更高幅度可能性存在。8月12日，美联储戴利表示，9月至少需要加息50BP，可能需要加息75BP。8月18日，美联储戴利再次表示，9月加息50BP或75BP是合理的，今年年底前利率需要略高于3%。同日，美联储会议纪要显示，美联储认为，未来的加息幅度取决于获得的信息，加息步伐应当在合适的时刻放缓。8月19日，美联储乔治表示，目前依然有充分理由加息，加息速度需要讨论。同日，美联储巴尔金表示，为了抑制通胀，支持提前加息。

国内宏观流动性

 从量上来看，一方面，7月新增社融总量超预期走弱，国内信贷需求出现问题，从结构上来看，人民币贷款大幅收缩，政府债仍系主要支撑，另一方面，8中旬以来央行逆回购规模延续小量逆回购，流动性合理充裕。7月社会融资规模增量为7561亿元，较上年同期少3191亿元。社融存量增速 10.7%，较上月下降0.1个百分点。7月社融的超预期走弱主要受累于人民币贷款大幅收缩，7月新增人民币贷款（社融口径）4088亿元，同比少 4303亿元。其中企业部门贡献2877亿元，同比减少1457亿元。7月政府债券新增3998亿元，同比多2178亿元，财政持续发力。从结构上看，7月整体信贷结构走弱，居民与企业部门中长期贷款分别新增1486亿和3459亿元，同比大幅下降，成社融规模重要拖累项。自7月27日逆回购操作量降到20亿元之后，7月28日至8月24日，央行连续公告称进行20亿元逆回购操作，8月15日开始，中标利率下降至2.00%。近两周，公开市场操作净投放量为0。7日逆回购利率的降低超出市场预期，资金需求仍处于疲弱状态。

 从价上来看， DR007向政策利率靠拢，近两日略有下降，银行间质押式回购规模略有起伏。8月10日至8月19日，DR007利率由1.37%爬升至 1.44%，之后略有下降。截至8月24日，DR007利率为1.39%，低于7天近两周十年期国债利率整体下行，中美利差倒挂程度继续走阔。在政策利率回升和短期市场利率超预期下降的背景下，DR007向政策利率靠拢。长短端利率整体呈现上行态势，除AAA级以外各等级产业债信用利差压缩。