美国经济上行预期升温带动美债利率上行，并给资本市场造成扰动。后续美国经济走势如何，通胀压力和名义利率上涨压力有多大，对此我们的主要观点如下。

与金融危机冲击后的复苏相比，美国经济呈现不寻常的复苏结构。耐用品消费和住宅投资是拉动美国经济回升的主要动力，并呈现过热的迹象。但政府消费和服务业依然偏弱。后续美国经济走势需要重点关注三条线索：

1）美国居民高储蓄将如何使用。根纽约联储对第三轮财政刺激得到补贴后的调查，居民边际消费倾向为25%，储蓄和偿债支出占比分别为41%和34%。消费支出的不占主导，但得到补贴后短期内的支出依然能够拉动消费在二季度回升。后续居民的超额储蓄可能偏好金融资产和地产，对商品消费拉动比例不高，符合持续收入假说。但是居民资产复制表的改善，财富的增加，将对未来消费能力形成持续支撑，并产生长期推升需求的力量。

2）美国地产高景气度能否延续。美国地产销售对利率非常敏感，美国利率上升会抑制地产销售的回升，房地产投资和消费将工会降温。

3）制造业是否将开启一轮资本开支周期。费城联储资本开支预期稍微领先私人设备投资增速。而费城联储资本开支预期没有再走强而是在偏高水平横盘震荡。美国企业在资本开支方面还有观望情绪，能否开启资本开支周期还需观察。美国基建投资需要到2022 财年落地，预计对美国GDP 的拉动平均每年在0.5 个百点左右。基建投资对2021 的经济基本没有影响。后续需要关注美国为基建筹资的加税政策如何推进。预计除了加税还需要通过发债来为基建投资“买单”。

美国经济将加速回升，上半年美国经济将冲高，而下半年平稳回落。美国居民消费将继续回升，从而拉动美国经济1-2 季度冲高，预计1-2 季度美国实际GDP 环比折年率将回升至6.0%和9%。随着财政对居民消费刺激作用边际回落，地产销售因为利率抬升而积累下行压力，预计3-4 季度预计美国不变价GDP 环比折年率将下行至7%和5%左右。全年美国GDP 不变价同比增速在6.5%左右。美国经济周期处于复苏进程中，金融周期或处于顶部区域，美国经济可能阶段性回到疫情前增长轨道，但持续保持疫情前水平存在难度。