⚫ 黄金：量价共振，黄金牛市延续 

量价齐升致板块盈利能力大幅改善。2020 年三季度，金价迎来年度最大季度涨幅，在 通胀大幅修复，但利率端受宽松主导依旧维系低位的背景下，实际利率大幅下行推升金 价创历史新高。且叠加上半年受疫情扰动产量延后释放均于三季度放量。量价共振致使 板块迎来戴维斯双击向上，毛利、净利大幅改善。且同时受益于行业降本增效，净利率 也或一定程度改善。 

⚫ 钛材：受益行业高景气，龙头企业进入业绩快速释放期 

2020 前三季度钛材板块业绩表现亮眼，2020Q2 以来随着国内军用飞机的升级换代和 新一代机型的加速列装，国内航空钛材需求显著回暖，钛材产销量快速增长；高附加值 产品占比提升，结构改善带动龙头企业业绩进入快速释放期。展望 2020Q4，在行业持 续高景气和竞争格局高度集中的背景下，龙头企业业绩有望继续保持快速增长的态势。

⚫ 能源金属：钴持续改善，锂行业拐点迫近 

钴行业持续回暖，锂行业拐点迫近。2020年三季度，国内外新能源汽车需求显著修复， 需求拉动能源金属供需明显改善，带钴和碳酸锂价格逐步回暖。业绩上，钴板块由于量 价齐升业绩表现亮眼，锂板块受益于价格的企稳回升，环比回暖的趋势明显。向前看， 受益于钴价的反弹和铜价强势预计钴板块企业业绩表现环比、同比均保持继续增长；锂 板块随着锂盐价格的底部反弹以及产销量的提升，企业业绩表现有望逐季环比回暖。 

⚫ 基本金属：价格高位振荡，盈利持续改善 

在海内外经济系统性修复背景下， 3季度铜铝锌等基本金属全球显性库存仍未明显累积， 价格由此在突破疫前高度后，继续高位振荡。其中，国内以汽车为代表的制造业回暖与 海外经济复苏，接力前期国内地产、基建，在 3季度对基本金属价格走强贡献最明显。 然而，高基数使得前三季度基本金属均价同比依然下跌，在此情况下，经营性业绩改善 主要得益于产销增长与成本下行，其中铜、铝板块体现最为明显。单季度来看，3季度 铜、铝、锡均价同环比均上涨，受其带动，基本金属板块业绩3季度同环比均明显改善。

⚫ 稀土磁材：稀土盈利稳步回暖，磁材毛利率波动仍存 

2020Q3受益于供给偏紧重稀土价格维持强势，轻稀土则随着需求的回暖价格开始回暖。 而从磁材来看，二季度以来随着新能源汽车、风电和空调等磁材应用领域生产的恢复， 加之企业产能释放带动产量增长，行业需求在逐季修复。但目前磁材行业竞争仍然较为 激烈，价格战也在一定程度压制了企业的利润空间。展望 2020 全年，随着政策预期的 强化稀土价格有望继续回暖，而磁材行业的集中度有望进一步提升，产品结构改善带来 的板块毛利率回升有望逐步显现。