最新观点
1、新冠疫情海外蔓延对军工行业冲击有限。目前国内疫情得到基本控制,对军工行业的负面影响基本消除。随着海外疫情的大范围扩散,全球产业链的完整性经受巨大挑战。而国内军工行业由于自主可控属性较强,供应链绝大部分在国内,受全球疫情冲击较小。
2、布局“十四五”,自上而下优选赛道。当今世界正经历百年未有之大变局,面对这场变局,军事战略之争开始向太空、网络等新领域和远程精确化、智能化等新技术维度扩展。未来我国军事装备量质齐升,军工行业的发展有望迎来黄金时代。“十四五”期间军费支出/军品采购的结构性调整对于跟踪行业的边际变化变得尤为重要,我们建议重点关注航空产业链、导弹产业链、无人机产业链、卫星产业链以及新材料和元器件产业链等优质赛道。
3、军工行业三季度整体业绩加速改善,结构分化行情加剧。2020年前三季度军工板块营收同比+7.79%,归母净利同比+50.22%,Q3 单季营收同比+20.16%,归母净利同比+ 71.79%,内生增长和期间费用下降共振,板块整体业绩加速改善。由于疫情的影响,板块上市公司期间费用率普遍降低(同比-0.63pct),若剔除该影响,板块归母净利同比+16.87%,Q3 单季同比+26.32%。全年看,我们预计板块收入增长有望提升至 12%,归母净利增速或将放缓至 45%,剔除期间费用率不变情况下的归母净利增速约为 30%左右。分板块看,航空、电子、地方国企、民参军板块,业绩改善明显;航发板块业绩反转拐点初步确立。
投资建议
军工行业换档提速拐点确立,把握主线精选优质个股。短期看,首先,中证军工自前期高点整体回调达 22%,从空间和时间来看均较为充分。当前军工板块估值分位数约为 51.2%,上行空间依然较大。展望 Q4,估值切换叠加军工板块估值风险释放,板块估值提升空间或将再次打开。其次,Q3 板块业绩换挡提速拐点基本确立,Q4 板块快速增长态势有望持续,EPS 叠加估值双提升有望驱动行情走俏;中长期看,受多方面因素影响,“十四五”期间行业结构性需求有望加速释放,看好行业细分领域景气度的持续提升。建议关注估值与成长兼具的优质个股火炬电子(603678.SH)、中航电测(300114.SZ)、航天发展(000547.SZ)。
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