 专项债发行量接近总额度，对基建支撑作用逐渐减弱。2019 年，专项债首次作为项目资本金支持基建投资。此后，专项债一直作为拉动基建投资的重要手段之一。

2022 年受国内经济形势下滑影响，为加快经济复苏，各地全年专项债发放节奏提前，截至8 月底总共发放3.52 万亿元，接近政府工作报告中3.65 万亿的目标额度。一方面，已投放的专项债对基建拉动作用仍有较大空间，项目资本金中专项债的比例仍然较低，从中央到地方的落实环节仍存在优化提升空间；另一方面，下半年专项债可使用额度已经十分有限。虽然8 月24 日国常会提出新增5000 多亿元专项债地方结存限额，但下半年专项债对基建的拉动作用仍可能相应减弱，需要通过调整预算空间寻找新的发力点，也需要依靠政策性开发性金融工具等进行托底和对冲。

 政策性金融债或对下半年基建投资起到关键拉动作用。2022 年6 月29 日，国务院总理李克强在召开国务院常务会议时宣布运用政策性、开发性金融工具，通过发行金融债券等筹资3000 亿元，用于补充重大项目资本金或为专项债项目资本金搭桥。8 月24 日国常会在3000 亿元政策性开发性金融工具已落到项目的基础上，又增加3000 亿元以上额度。对比2015-2017 年专项建设债券，本次金融债的发放也将以资本金的形式向基建领域注入活水，但由于其规模远远小于专项建设债券，其发放进度以及对市场造成的冲击程度可能会有所不同。因此，这一政策性工具对基建的拉动作用有待观察，但至少可以一定程度上弥补专项债额度紧缺的负面影响。同时，时隔十年后，国开行在2022 年6 月22 日发放了含权政策性金融债，该举措有利于扩大投资者可选择债券的范围，降低融资成本，有利于进一步拉动基础建设领域的投资。

 城投债转向宽松难及预期，后续对基建投资拉动作用有限。2018 年以来，城投债扩张迅速，对基建投资起到正向作用。随着债务风险问题的增加，政府从2021 年开始加强对城投债的监管，坚持严控风险的基调，此后城投债持续紧缩。2022 年 4 月18 日，中国人民银行、国家外汇管理局印发《关于做好疫情防控和经济社会发展金融服务的通知》，释放出对城投债的监管转松信号，以加大对地方经济的促进力度。但政策本身具有滞后性，从政策颁布、观念转变到具体实施都需要一定时间。同时，城投监管结构化明显，一些评级较低的城投公司可能仍会受到严监管的限制，总体上城投转向宽松的程度可能不及预期。此外，2014-2021 年，城投债在基建领域的投放比重持续下降，对基建投资的促进作用不断减小。但是城投作为承接专项债的重要组成部分，其后续融资发行更灵活，符合当地真实需求，受限相对较少，对拉动基建投资仍有一定积极意义。整体来看，下半年城投对基建投资的拉动作用比较有限。