Fama-French 三因子模型是量化金融领域十分经典的理论模型。最早提出的 CAPM 模型无法解释市场收益率,Fama 和French 提出了3 个因子用以解释股票在横截面上的收益差异。这3 个因素分别是:整体市场因素(Rm-Rf)、与公司规模相关的因素(SMB)和与账面市值比相关的因素(HML)。
HML 和SMB 因子的构建是文章的核心内容。这篇报告中我们仔细解读了因子构建的细节。基于全市场股票划分分类,该论文贡献了2 个新的市场因子SMB 和 HML,同市场溢价因子Rm-Rf 共同构建了Fama-French 三因子体系。这三个因子在解释不同市值和账面市值比组合时拥有很强的拟合程度。
25 个市值-账面市值比股票组合同三因子的时间序列回归是文章另一核心内容。这篇报告中我们仔细解读了时间序列回归的细节。从只对市场风险溢价Rm-Rf 回归到加入SMB 和HML 因子,使得回归中市场溢价Rm-Rf 的系数β从0.89--1.4 趋近为1。Fama-French 三因子模型回归中,这两个组合的β分别为1.04 和1.06。
Fama-French 三因子模型可以更好的解释股票收益未能被市场溢价Rm-Rf 解释的截距部分。对于截距项,25 个组合中t 值显著程度大于2 的组合从只考虑市场组合超额回报作为解释变量的回归模型中的9 个降低到使用Fama-French 三因子作为解释变量的回归模型的3 个。截距项显著的股票组合数的减少,代表FamaFrench 三因子能够更全面解释股票收益的组合数越多。
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