研究结论 ⚫ 企业永续债:一级市场方面,10 月市场新发企业永续债63 只,规模合计约930 亿元,最终净融出160 亿元,继9 月后持续净融出且规模扩大。建筑、城投继续密集发债,电力央企永续债融资环比恢复。二级市场方面,企业永续债收益率震荡下行,成交热度高涨未受假期因素干扰。10 月各等级、各期限企业永续债收益率全面下行,幅度集中在10bp 以内,产业债下行幅度稍大于城投。二级成交在国庆假期影响下不降反升,月换手率6.87%环比提升0.19pct,综合和建筑装饰板块主体成交热度提升较多,采掘回落。10 月未新增企业永续债未被赎回事件。
⚫ 金融永续及次级债:一级市场永续方面,10 月发行3 只合计融资265 亿元,同期无到期,净融入环比继续回落,整体加权平均票息继续下探至3.32%;次级债方面,中行参与发行600 亿元,农商行发行数量增加,券商和保险融资规模有限,国有大行依旧为融资主力。二级市场方面,10 月金融永续债利差小幅震荡、次级债月中收窄后走阔,整体波幅有限。10 月新增2 起金融次级债未赎回事件,延边农商行和山东龙口农商行公告将不行使赎回选择权,票面利率维持不变。
⚫ ABS:一级市场方面,10 月共发行89 单ABS 项目,发行规模合计1196 亿元,受假期等因素影响,环比大幅下降44.5%,同比下降34%,同比降幅无明显波动,其中企业ABS 降幅显著。各品类发行普遍下滑,租赁和车贷ABS 维持前列。应收债权类项目发行热度减弱,尤其是应收账款ABS。今年活跃品种有限合伙份额ABS 近两月均无新发,但各有一家建工央企发行并表型CMBS 产品。10 月城投ABS 融资约67 亿元,ABS 类型涉及CMBS/类REITs、供应链和融资租赁,北京城市副中心投资建设集团有限公司发行规模超20 亿居首位;地产ABS 共融资约47 亿元,主要为供应链项目,保利和珠海华发融资规模超10 亿,珠海华发融资成本偏高,1 年期票息4.5%,3+3+3+3 项目票息5.5%。二级市场方面,10 月中长端ABS 到期收益率收窄,短端小幅波动,信用利差较9 月末而言,整体小幅走阔约2-4bp。10 月ABS二级成交显著增长,RMBS 和有限合伙份额成交热度高。RMBS 单月成交规模破 400 亿,以2020 年以前发行的老券为主。有限合伙份额ABS 单月成交超200 亿,华电集团、中国交建、中冶科工、厦门国贸等8 家主体成交超10 亿。尾部房企ABS持续折价成交。
⚫ 信用债市场回顾:上周信用债发行放量但最终净融入约190 亿元环比持平,取消发行规模继续增加,高等级中票发行成本环比小幅提升。上周收益率小幅波动、信用利差普遍小幅走阔,各等级期限利差收窄,长久期等级利差也收窄。上周城投和产业债利差普遍走阔,城投债中黑龙江和陕西中低评级城投估值有所上行,产业债估值整体平稳,商业贸易等行业个别高估值主体风险延续。二级成交方面,上周总换手率约2.19%,环比小幅回落;阳光城、碧桂园、金地等房企多只债券高折价成交,美凯龙、世茂、龙光等债券估值上升较多。
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