海外宏观专题：联储与全球央行议息后，如何看国内债市？-20221104-天风证券-16页

# 联储 # 全球央行 # 国内债市大小：1.42M | 页数：16 | 上架时间：2022-11-08 | 语言：中文

类型: 宏观

上传者: 智释雯

撰写机构: 天风证券

出版日期: 2022-11-08

摘要：

联储重心仍在对抗通胀，加息 75BP 符合市场预期，更重要的是后续紧缩安排。展望后续，联储可能平滑加息路径，降低单次加息幅度，但加息可能持续更长时间，终点利率也可能更高。实际上联储并未转向宽松，反而边际强化了立场，表态偏鹰。

我们对美国经济和通胀的评估也表明，尽管联储已经大幅加息，但美国经济还未明显降温，通胀风险还未明显解除。因此市场预期也还没到可以转向乐观的地步。

我们预计，加息终点利率可能提高至 5-5.25%，未来三次会议上，联储可能还将有两次 50BP 加息和一次 25BP 加息。

展望后续，我们预计，联储也不会轻易改变当前紧缩立场，市场也难以有效压缩期限溢价，十年 TIPS 区间在 1.2%-1.8%。另外，联储无法容忍隐含通胀过度偏离 2%目标，但加速紧缩也无法有效对抗推升通胀预期的趋势性因素，隐含通胀区间在 2.3-2.6%。

综合来看，我们对十年美债的定价在 3.5%-4.4%，短期可能延续上行趋势，但后续大幅回落可能性也相对有限。

美元方面，考虑到美国目前经济景气度领先于欧日英，货币政策立场也强于欧日英央行，我们预计，美元强势仍将延续。年内高点定价 115。

近期人民币汇率贬值，除了美元强势外，还有其他因素。但央行仍需兼顾内外均衡。

展望后续，国内基本面压力仍在，货币政策宽松立场不变。但考虑外部均衡，近期降准可能性仍然较低。这对于债市而言，就意味着资金利率仍然是局部收敛，易上难下的局面。所以当前债市虽有支持，但是总体空间也有限，我们维持长端利率横向移动的观点。

风险提示：疫情超预期蔓延，美国经济与通胀发展超预期，联储货币政策调整超预期。

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