十四五开局之年，板块具备相对收益

 军工2.0：成长与改革共振，分子分母共同驱动，同时更注重内生成长的确定性和延续性以及改革的实质落地。

2020回顾：“疫情影响小+需求高景气”，板块相对收益30%，排名第6/29，航天、航空、红外等细分领域表现较好。

2021展望：预计十四五需求高景气，2021年作为开局之年，板块利润表与现金流量表或将显著改善，判断全年具备相对收益。

军工改革核心：股权激励+配套领域市场化改革

股权激励：提升国企军工经营活力，二级市场会给予更高的关注和估值溢价，国资委进一步授权放权，预计股权激励将逐步铺开。

资产证券化：核心是配套单位市场化改革；近两年运作频率明显加快，国睿重组获批表明新模式具备可行性，首选信息化类标的。

军品定价改革：提升主机厂话语权，价格压力倒逼上游单位市场化改革，预计“定价改革+管理层激励”将逐步提升主机厂利润率。

预计十四五高景气，首选航天航空

基本面向好：军费补偿式刚性增长，预计十四五期间三、四代航天、航空装备有望成为投入重点，高景气开始在上游报表体现。

航天：未来非接触型作战将增加传统航天装备需求，预计十四五期间增速将进一步加快，推荐上游核心配套商。

航空：我国空军整体力量不足叠加发展战略转变，航空产业链有望持续高景气，看好战斗机、直升机和航空发动机龙头。

投资主线与受益标的

总装厂：中航沈飞、中直股份、航天彩虹（受益）、洪都航空（受益）。

分系统：航发动力、中航机电、中航电子、中航电测。

元器件：中航光电、航天电器、鸿远电子、振华科技（受益）、天奥电子（受益）、火炬电子（受益）。

原材料：中航高科、菲利华、光威复材、中简科技、西部超导（受益）、ST抚钢（受益）。