2013-2015年的上一轮产业周期时，虽然智能电视硬件快速增长，但中国家庭互联网电视（又称OTT，over the top，通过互联网提供服务）的运营价值无法得到有效变现。

新技术往往短期内被高估，但长期内总会被低估。我们认为OTT行业已经经历硬件铺货—平台成熟—关键应用兴起—百花齐放的服务。付费意愿、内容和技术三者皆已具备，有望重塑黑电行业盈利模式。

① 科技起步

2009年互联网电视初登场。这个时期阻碍家庭互联网发展的主要因素包括：1）智能电视操作太复杂，消费者接受程度低；2）家庭带宽不足，无法获得流畅的观看体验；3）内容匮乏；4）行业参与者少，没有丰富的应用资源（游戏、教育、购物、资讯……）5）付费意愿低。

② 预期发酵

2013年互联网玩家进入，OTT盒子的大年。2013 年乐视电视、小米电视面世，且成果不菲。OTT 盒子的兴盛，至少证明了消费者对于内容的追求是强烈的，而且不是只喜欢在移动端观看，大屏所带来的视觉享受并不是小屏终端所能替代的。

③ 预期泡沫顶点

彼时市场认为2015年是客厅经济重要转折点，依靠运营用户赚钱的模式正在拉开大幕，黑电行业整体价值将面临重估。因为： 1）消费者对智能电视的接受程度不断提高，用户数量和活跃度达到较高水平，智能电视突破规模运营临界点。2）智能电视的软硬件技术逐步成熟，产品迭代能力大幅提升；3）家庭带宽资源已经可以支撑流畅的1080p 视频资源观赏体验。

④ 预期幻灭的低谷

2016年变现能力远不及预期。由于大屏的运营价值无法得到有效变现，最终投资者意识到，虽然“客厅经济”发展趋势日益明朗，智能电视有价值的活跃用户数快速扩大，但智能大屏运营价值的释放还需时日。首先，虽然OTT用户快速增长培养了潜在的庞大的广告受众群体，但大屏端数据分析技术尚未成熟使得OTT广告市场的爆发滞后于用户的增长。其次，消费者付费意愿依旧较低，带来影视等内容无法通过分成有效变现。

⑤ 复苏期

OTT市场开始进入快速发展期。据奥维互娱，OTT终端激活规模已覆盖近一半中国家庭。上游硬件和内容市场已接近发展成熟，下游OTT广告市场规模快速增长，用户付费和应用变现等渠道的商业价值开始被市场认可挖掘，BAT早已全面布局客厅经济，静待市场爆发。据勾正数据，2019年OTT端整体营收规模预计166亿元，同比+58%，我们估算对应年黑电行业运营收入约5亿元。