社区团购的核心价值在于提升全链条履约效率，仓储物流能力直接影响平台、消费者、供应商三方利益。传统生鲜电商UE全链条履约成本在25%-30%之间，社区团购通过履约模型优化下降为10%左右（若考虑团长端的履约功能为15%左右），同时大幅提升周转速度，实现效率提升。此外，仓储物流能力对商品品质、损耗、退货率等指标均有重要影响，直接影响消费者体验与供应商利润（目前退货损失基本由供应商承担）。

三点两段高效仓配，网格仓回报率较为可观。社区团购的仓配模型为三点两段，中心仓是供应链枢纽，负责收货、存储、加工和出货；网格仓为线路的中转站，负责收货、到团分拣和出货；团长负责管理订单和消费者自提。目前中心仓主要由社区团购平台方自营，网格仓主要由服务商运营，测算某代表性网格仓启动资金约为50万元，当年投资回报率约33%，现金回收周期约14个月，回报率较为可观。

订单密度是降低履约费用率的最重要因素，预计履约模式仍将持续优化与迭代。社区团购履约费用中仓储装卸成本约占23%，配送成本占60%~75%，二者均存在显著的规模效应。各大平台仓配模式大同小异，竞争力差异主要在于精细化管理能力与经验迭代。目前仓储物流环节仍在持续迭代优化，我们认为行业未来可能的变化1）履约集中化带动中心仓需求增长、单仓面积提升、单位面积租金提升；2）专业的网格仓服务商将出现；3）终端履约走向标准化，自提冷柜或是方向之一。

投资建议：关注社区团购平台方、仓储物流服务商的投资机会。仓储物流环节需要大量资金投入，同时考验公司组织管理能力，看好资本实力强、组织管理能力强、快速入局抢占先发优势（部分区域仓储资源有限）的美团、拼多多，关注兴盛优选与十荟团；同时建议关注仓储、设备、冷链物流等相关产业链机会。