电池片：PERC 及过渡路线进展超预期，异质结放量箭在弦上①当前PERC+/Topcon/HJT 三线并进，不同电池片厂商由于技术积累不同、原有产能、厂房、设备投入不同、自身产业链布局不同、客户分布不同、企业经营策略不同等多方面因素，选择了不同的技术路线；②从市场层面看，PERC/PERC+的生命周期仍在延续，仍是最具量产性价比的技术路线。且在大硅片等因素的推动下，当前还有较大的产能缺口，扩产产能远超年初预期；③而HJT 电池在2020 年取得了明显发展。就成本而言，HJT 设备单GW 投资降至4.5 亿，判断2021 年有望降至4 亿甚至更低水平；就转换效率而言，HJT 产品更加成熟，转换效率已接近24.5%左右，预计2021 年将进一步提至24.5-25%以上；就下游电池片厂商而言，越来越多厂商加入GW 级投资行列；最后就设备厂商而言，国内设备厂商领先全球，综合解决方案型设备商出现；④与前两类电池相比，布局Topcon 的企业相对少一些，更多采取观望态度。

行业新增300GW+以上产能规划，设备厂商订单快速增长

根据我们的统计，2020 年以来，各企业宣布的新投项目合计产能总计达到319.57GW 以上，其中PERC/PERC+共155.85GW；Topcon共8GW；HIT 共68.82GW；未表明技术路线86.9GW。以上产能对应的电池片设备总规模约889.59 亿元。假设项目平均在3.5-4年左右投产，则对应年均电池片设备市场规模约222-254 亿元。

部分厂商已拿到HJT 规模化量产订单

2020 年最受关注的HJT 招标包括山煤1GW、华晟500MW 和通威1GW 项目。综合以上中标情况，我们发现在整线供应环节，迈为/捷佳有一定的技术优势。而在PECVD 单环节，理想也有一定的优势。得益于设备厂商单机产能的提升，HJT 单线规模从之前的50MW 提升至200-400MW，为产线的降本做出了较大的贡献。

硅片：大尺寸带来技术红利，推动全产业链设备更新升级

①硅片尺寸不断增大是光伏行业降本保价的重要方式。当前行业内尺寸之争持续，已基本形成182/210 两个阵营。总体来看，无论是182 还是210，大硅片趋势已然定调，推动硅片/电池片/组件厂商的产能更新；②就设备而言，从规模维度看，目前市场上约有近100GW 166 及以下尺寸的产能，大多无法直接升级至210；从时间维度看，仅2018-2019 年左右投产的产能，部分可以改造至210mm 尺寸；最后从尺寸的选择来看，近几个月规划的产能大多选择210mm 向下兼容；③我们认为，全产业链尺寸的升级一定不会一蹴而就，上下游配合需要2-3 年的时间。各个环节的各个厂商出于利益最大化考虑，会选择最符合自身长期规划的产能进行布局。而无论何种选择，产业更新升级是必然趋势，带来设备厂商的订单持续增长