大国大潮：一场关于国产替代的深度价值重估，当前我国自主可控及国产替代投资机遇梳理-20221204-安信证券-54页

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大国大潮：一场关于国产替代的深度价值重估，当前我国自主可控及国产替代投资机遇梳理-20221204-安信证券-54页

# 国产替代 # 投资机遇大小：14.71M | 页数：51 | 上架时间：2022-12-06 | 语言：中文

类型: 策略

上传者: 智释雯

撰写机构: 安信证券

出版日期: 2022-12-06

摘要：

替代率不是渗透率，而是在供给侧视角下的景气投资虽然替代率和渗透率对应的都是成长投资，但是替代率不是渗透率。渗透率的本质上是需求侧视角下（订单爆发、成本优势、范围经济）以产业生命周期为内核的高胜率强趋势投资。需要意识到的是替代率研究含义上比渗透率要深刻得多，核心强调的是企业家精神、内部组织的演化能力与价值创造，替代率的本质是在供给侧因素（环境、技术、组织）视角下以产业全球竞争力为内核的高赔率价值投资。

很大程度上，用渗透率的认知来评估替代率往往是与景气投资并不完全吻合的：例如要订单爆发，要利润增速，还要商业模式长期可持续。但需要意识到的是：在这个过程中，每个"率"由于出发视角不同，其定价模式存在投资认知上的区别，在行情的爆发和关注点上有显著的不同，这也就是我们一直关注的“投资认知的方差”。事实上，我们承认现实投资环境对需求侧渗透率友好得多，对供给侧替代率苛刻得多。供给侧注重演化过程，其意义远大于数量描述。

演化过程既包括演化主体和外部的关系，也包含主体本身行为和其观念的自洽性。最关键的是投资人对演化的理解其实包含在投资人日常行为和思考中，也就是所谓的能把自己代入企业，才能理解演化的逻辑，变成一个需要经验积累形成有效同理心模式。

对于替代率投资的三个核心要点：国产替代空间巨大（当前替代率不能太高） + +）国产替代进程确定（替代可行性较高，替代斜率高）+ + 业绩较为确定性释放（未来来 2 2- -3 3 年盈利增速要高）

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智释雯

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