铅锌行业专题：疫情延缓精矿扩产，供需格局好于预期-20201211-国信证券-24页

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铅锌行业专题：疫情延缓精矿扩产，供需格局好于预期-20201211-国信证券-24页

# 铅锌 # 有色金属大小：1.25M | 页数：24 | 上架时间：2020-12-14 | 语言：中文

类型: 行研

上传者: FF

撰写机构: 国信证券

出版日期: 2020-12-11

摘要：

锌精矿处于 2016 年以来的扩产周期

2015-2016 年锌精矿大幅减产造就了锌价在 2016-2018 年的牛市，刺激矿企增加资本开支，使得锌精矿产量在 2022 年前有一轮扩产周期。由于这轮资本开支增长规模远低于 2009 年的水平，所以这轮精矿扩产规模小，精矿产量增幅平缓。

疫情延缓扩产进度，减小了扩产幅度

疫情前普遍预期 2020 年全球锌精矿同比大幅增长，疫情不但干扰矿山生产，导致今年精矿产量同比缩减，同时导致新建项目暂停、增产计划延后，延缓了扩产进度，减小了增产幅度。预计明后两年全球锌精矿产量增幅分别为 6.1%、2.9%，明年增幅较大，但一部分是回补今年的减量，绝对产量相较于 2019 年并无明显变化。

政府逆周期调节利好锌消费，传统领域消费有保障

全球 60%以上锌用于钢材镀锌，锌消费与基建、房地产、汽车、家电等领域密切相关。为对冲疫情对经济的影响，政府采取扩大基建等逆周期调节措施；国内地产竣工周期带动家电需求增长，国外疫情未能有效控制带动我国家电出口替代；汽车产销维持两位数增长。传统消费领域景气度提升带动镀锌需求，前 10 个月国内锌表观消费增速回升至 3.5%。

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