11月宏观经济数据回顾与分析：工业生产放缓，投资支撑减弱-20221229-东亚前海证券-25页

# 宏观经济 # 11月 # 工业生产大小：1.42M | 页数：25 | 上架时间：2023-01-03 | 语言：中文

类型: 宏观

上传者: 范泽林

撰写机构: 东亚前海证券

出版日期: 2022-12-29

摘要：

11 月PMI 较10 月下降1.2 个百分点至48.0%，经济修复持续偏弱。

制造业与非制造业PMI 双双下行，连续两月低于荣枯线，且低于近年同期水平。PMI 主要分项整体走低，企业生产经营活动压力有所加大，产需放缓价格回落。

信贷增量低于往年同期均值，居民中长贷增量缺位。地产销售低迷之下居民购房需求带来的房贷增量缺位，年底信贷从居民中长贷+企业中长贷双支柱变成企业中长贷单支柱。四季度以来，在政策性开发性金融工具、设备更新再贷款等结构性货币政策工具投放下，企业中长期信贷延续下半年以来的高增态势。

CPI 同比涨幅延续回落，PPI 同比降幅持平。PPI 方面，国际原油价格回升支撑PPI 止跌，需求不足持续拖累PPI 难以上行，后续预计仍将低位波动。CPI 方面，跨年时点需求有支撑，短期内CPI 有上行动力，但拉长来看猪周期或缩短，明年一季度CPI 上行压力不大。

工业增加值增速大幅回落，疫情扰动扩散到生产端。除个别上游原材料和能源行业外，11 月分行业工业增加值增速大多回落，疫情对经济的扰动在11 月达到较高水平，从压制需求端已经扩散到压制生产端，疫情演绎下部分企业生产活动负荷被动下降。

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