前期由于疫情反复及政策监管等多重因素,传媒互联网板块股价有所调整,展望2023年,我们认为有三个维度的投资机会:
◼ 1、供给修复:前期供给受限的游戏行业,政策边际放松趋势下大概率将迎来一轮新产品周期。 2022Q2/Q3,手游市场规模连续同比下滑,主要原因在于2021年8月-2022年 3月为推进未成年人防沉迷监管导致的供给受限,同时行业精品化趋势下,厂商研发周期相较此前更长。11月以来,政策预期逐步好转,人民财评、中国音数协游戏工委等发声,未成年人防沉迷问题告一段落。同时供给端已经出现改善趋势。2022年11、12月下发版号中,中重度游戏数量占比有所提升,我们看好版号常态化发放背景下,供给侧持续改善将带动行业规模重启增长。推荐标的:三七互娱、吉比特、名臣健康、完美世界、恺英网络、宝通科技等,港股推荐腾讯控股、哔哩哔哩-W、金山软件、心动公司、创梦天地等,建议关注网易-S。
◼ 2、疫后复苏:广告营销及消费互联网业绩改善弹性值得期待。 22年多地疫情反复等因素导致我国广告市场总体需求疲软,1-10月我国广告市场花费同比减少11%,21年同期增速为16%。作为经济晴雨表,广告市场及时反映宏观经济变动和社会消费需求,近年来整体广告市场花费、GDP、社会消费品零售总额的增速同步变化。随着疫情政策调整,广告行业有望迎来一轮复苏。推荐:分众传媒、芒果超媒、兆讯传媒。互联网方面,在提振内需大方向下,23年政策有望积极,我们预计22Q4将是业绩底,23Q1-Q2环比持续回暖,之后真正进入复苏。我们坚定看好互联网板块发展,建议系统性加大板块配置。推荐:美团-W、拼多多、阿里巴巴-SW、京东集团-SW、泡泡玛特等。
◼ 3、创新成长:2023年看好互联网板块中直播电商、即时零售、电商出海和互联网医疗,坚定看好元宇宙的长期成长潜力。1)我们认为2023年直播电商GMV增速仍将快于电商大盘,其中买家数和购买频次是主要驱动力,我们预计2023年抖音和快手GMV同比增速将在25%-30%区间。推荐头部卖货MCN机构新东方在线、遥望科技,推荐快手 -W,公司估值仍有吸引力。2)我们认为有效供给的不足制约了即时零售现阶段发展。未来供给增加将驱动即时零售在线下渠道中的渗透率提升。我们预计2021年市场规模 3500亿元,2025年达10182亿元; 在线下渠道渗透率从2021年的1.2%提升至3.3%,2022-2025年CAGR 31%,推荐美团、达达集团和顺丰同城。3)国内电商平台在海外市场,尤其是北美地区,存在较大的发展机遇,推荐拼多多、阿里巴巴-SW、京东集团-SW。4)互联网医疗作为互联网少见的低渗透赛道,仍有较大成长空间,建议关注平安好医生、京东健康和阿里健康。2023年,我们维持看好元宇宙领域,我们判断:1)各地政府加大元宇宙领域支持力度;2)虚拟资产有望重新得到关注;3)XR交互领域苹果产品值得期待,B端AR应用或优先落地;4)GPT-4发布带动AIGC发展,更多商业化应用落地;5)通信及算力成为最确定的边际提升方向。相关标的:风语筑、罗曼股份、浙数文化、宝通科技、创维数字、阜博集团、昆仑万维、中文在线、天娱数科等。(收盘价和汇率均取2022/12/29数据,港币/人民币=0.89,美元/人民币=6.96,若无特别注明,货币单位均为人民币)
◼ 风险提示:政策监管风险、疫情影响超预期、宏观经济超预期下行风险、市场系统性风险等。
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