2H18~1H20 的两年间行业整体盈利处于低谷。我们认为,过去的一个低谷期伴随着行业格局的整合,龙头纸企通过向上游布局原料、加强精细管理进一步深化成本优势,并积极扩产,形成了小厂退、大厂进的局面。展望2021 年,我们认为全球经济复苏预期有望强化,我们看好造纸行业需求延续2H20 以来的趋势,继续向好。2021 年行业新增供给压力整体不大,我们认为,伴随着需求向好和原材料涨价,2021 年造纸行业有望整体迎来向上行情。同时,2020 年是玖龙纸业、太阳纸业等造纸龙头投产高峰期,2021 年新投产能有望全年贡献产量,叠加需求恢复下产能利用率抬升,龙头有望迎来量价齐升,业绩弹性可观。细分领域景气度方面,我们认为白卡纸>箱板纸>文化纸。个股上看好太阳纸业,建议关注玖龙纸业-H、博汇纸业(未覆盖)。
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