碳中和承诺远比2060 更近，四大主题与十二赛道“坡长雪厚”

9 月习近平总书记在联合国大会一般性辩论上宣布，中国将在2060 年实现碳中和，这是中国首次在国际社会上提出碳中和承诺。根据清华大学课题组政策建议报告，2060 实现碳中和意味着在2025 年左右需进入碳排放平台期，2030 年前需实现碳排放达峰，2030 年后需沿着最严格的“1.5℃路径”加速减排。十四五期间碳中和相关产业规划或将悉数铺开，借鉴欧美日经验并考虑中国的特性，我们在本文中自上而下地筛选出四大主题（电力脱碳/终端电化/节能提效/排放绿化）与十二大细分的“长坡赛道”。

碳中和意义：“低”碳经济，战略“高”地

在碳中和承诺前，中国就已积极参与国际社会碳减排，从09 年哥本哈根会议到15 年巴黎会议，中国减排承诺力度加强、范围扩大，且迄今均超额完成目标，2060 碳中和承诺是在当下几个特殊时点共振下，具有高度战略意义的顶层设计：1）中美关系的“后特朗普时代”，强化低碳目标具有国际竞合的战略背景；2）逆全球化风波仍未平息，重塑能源体系具有重要的安全意义；3）中国新旧经济动能转换的质变时刻，借低碳产业在“微笑曲线”中的有利地位，乘胜追击，或有助全球价值链地位进一步向上迁移。

碳中和路径：拐点不远，成色待验

按照强度由强到弱，中国执行低碳经济转型有四个路径：政策路径（沿15年巴黎协定国家自主贡献目标）、强化政策路径（在15 年目标基础上加大减排力度）、2℃路径（与2050 年全球温升2℃相契合的路径）、1.5℃路径（与2050 年全球温升1.5℃相契合的路径）。2060 碳中和承诺意味着，长期发展路径需向最严格的1.5℃路径靠拢，2030 年前碳排放需达峰，2025年左右碳排放需进入平台期，考虑到2019 年中国碳排放仍处于上升通道，2060 年的远期承诺实则在十四五期末即将面临重要考验。

碳中和方式：策略共性，路径特性

对照欧美日，中国实现碳中和的总体策略大致类似，即围绕碳排放的主要部门和环节，实现“电力部门深度脱碳、终端非电力部门深度电气化、终端耗电设备节能提效、碳排放端充分绿化”。但路径上或有差异，第一，中国从碳排放高峰到碳中和的时间显著更短，这意味着政策助力具有紧迫性，且电力部门脱碳的制约因素，如储能、风光资源与负荷错配等亟需解决；第二，电气化难度较高的工业部门在中国经济结构中占比更高，这意味着替代路径，如氢能等清洁燃料也大有可为；第三，从电力结构转型来看，中国电力部门脱碳跳过油气时代，直接从燃煤时代进入“风光”时代。

碳中和机遇：四大主题，十二赛道

沿碳中和总体策略及每个策略中的“堵点”，自上而下地思考，我们认为四大主题及对应的十二个细分赛道有望受益于碳中和承诺带来的边际变化，且“坡长雪厚”：1）电力脱碳主题：风电/光电实现对火电的规模化替代是“堵点”，对应储能、分布式光伏、特高压产业链；2）终端电化主题：化工/商用车/建筑等较难电气化的领域脱碳是“堵点”，对应废钢处理、石墨电极、氢能-燃料电池、生物燃料、装配式建筑产业链；3）节能提效主题：对应功率半导体IGBT 产业链；4）排放绿化主题：废塑料等废弃材料脱碳与碳收集是“堵点”，对应生物降解塑料、塑料回收、CCUS 产业链。

风险提示：碳中和政策制定力度不及预期；行业低碳转型执行情况不及预期；国产化率速度低于预期；全球风险偏好大幅回落。