 2020，强者恒强，IPO 开启新局面：经历了2018 年金融去杠杆带来的阵痛和2019 年的调整后，2020 年通过引入战略投资者，之前深陷债务压力的公司已经重新步入正轨，而处于优质赛道的固废处理公司业绩增长明显。1）大固废行业蓬勃发展，环卫服务、环卫装备、垃圾焚烧赛道优势明显。2）国资入驻已成趋势，部分资本开支高、短期现金流压力大的民营环保公司则在积极拥抱国资的入驻；3）IPO 渐成常态，科创板丰富上市公司类别，2020 年伴随着创业板实现注册制和科创板的推广，环保行业新上市的公司不仅仅体现了量多，上市公司的主营业务也日渐丰富。

 2021，装备新能源化+服务市场化，重视环卫投资机会：纵观2020，投资增量逻辑在于“十四五”新能源环卫车新赛道，及城市服务概念兴起。我们认为新能源环卫车是环保板块未来5 年最具吸引力的板块之一，且相关标的尚未体现市场的充分预期，同时在环卫服务市场化持续推进快速扩容之际，精选资本、品牌、管理和客户资源等综合实力突出标的。

1）环卫装备：“十四五”环卫装备市场继续扩容+新能源渗透率提升，预计20-22 年新能源渗透率达到4%/10%/20%，对应销量快速增长至0.5/1.3/3.0 万辆，新能源环卫车的爆发的背景下，看好龙头企业强势突围。传统环卫装备制造商，销售渠道、上装制造经验、适应不同地域与企业的产品矩阵、售后服务网络，多方面打造综合护城河，同时在环卫市场化进程中，环卫服务+装备一体化企业在业务拓展方面优势明显。新能源整车企业，依托整车一体化制造形成的成本优势，增厚盈利同时具备利用价格抢占市场的潜力。

2）环卫服务：2019 年我国的环卫市场规模已超2200 亿元，我们预测未来三年行业仍将保持约9%的增速发展。目前全国市场化率大约为60%，考虑到发达国家普遍在80%左右，仍有较大的发展空间。2019 年市场集中度CR10 在16%左右，远低于环保行业其他的细分领域，环卫服务标准的提升是行业的趋势，专业化程度需求的增加有望加速行业良币驱逐劣币，提高行业门槛，促进订单集中到拥有资金、品牌、技术、管理实力的企业手中。随着庄臣控股和北控环境登陆港交所，侨银环保和玉禾田分别在中小板和创业板上市，加上已经上市的龙马环卫、盈峰环境和启迪桑德等公司，环卫服务行业进入“上市公司”时代。