国防军工行业：如何看待决定军工业绩弹性的制度性因素？-20201220-长江证券-26页

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# 国防 # 军工大小：1.82M | 页数：26 | 上架时间：2020-12-23 | 语言：中文

类型: 行研

上传者: YLY.sjz

撰写机构: 长江证券

出版日期: 2020-12-20

摘要：

我们曾在之前的专题研究《Beta确立，强alpha为矛》中强调，未来军工投资主线将聚焦业绩兑现能力，优选赛道、精选个股。我们认为，在原材料/零部件的、且具备技术创新优势或者资源独占性的优质民参军企业业绩弹性具有明显的比较优势。下文我们将尝试论述在企业微观层面，决定个股业绩释放弹性的三个制度性因素：

武器装备研制周期：十三五期解决大量新型武器装备的有无问题，伴随着重点型号相继设计定型并进入批产阶段，展望十四五，未来几年重点武器型号或将进入产能快速爬坡阶段；

国防科技产业组织结构重构：我国军工在向“小核心、大协作”的产业组织模式转型，国有和民营配套企业将更多地参与到军品的供应链中，分享军工市场不断开放带来的成长红利；

核心技术和关键环节自主可控：在全球政治经济秩序充满不确定性的背景下，对我国国防科技创新有重要影响的瓶颈领域或者关键环节，要摆脱受制于人的被动局面，全面自主可控。我们从中短期分析军工行业上市公司的弹性来源于三个指标：

产能爬坡率：新型武器装备在定型后进入批产阶段，年交付量或将连续提升；

市场渗透率：渗透率反映出民口企业在武器装备科研生产过程中的参与程度；

国产替代率：国产替代率代表在存量市场中，高端进口产品逐步实现国产化。

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