▍市场回顾：稀土概念板块、稀土永磁板块走势趋稳。12 月15 日，Wind 稀土指数收于893.74，周跌幅7.84%，月跌幅3.28%；Wind 稀土永磁指数收于3,074.26，周跌幅5.29%，月跌幅5.88%。沪深300 收于4,945.10，周跌幅1.29%，月跌幅0.83%，稀土板块和稀土永磁板块最近两周整体走势趋稳。

▍价格：重稀土、轻稀土价格部分上涨。11 月30 日至12 月15 日，中国稀土行业协会数据显示，重稀土主要产品中，氧化镝最低价为192.0 万元/吨，双周涨幅2.62%；轻稀土氧化物中，氧化镨钕最低交易价格为40.15 万元/吨，双周跌幅为5.08%；氧化镨最低交易价格3.49 万元/吨，双周涨幅8.17%；氧化钕最低交易价格4.92 万元/吨，双周跌幅1.90%。

▍供需：10 月份生产商开工率、产量、库存量环比上升，销量环比下降。根据亚洲金属网数据中心数据，10 月份中国氧化镨钕生产商开工率为58.22%，环比上升1%，同比上涨6.8%；产量为2,844 吨，环比上涨1%，同比上涨18.6%；销量为2,439 吨，环比下降17.3%，同比基本不变；生产商库存量为5,145 吨，环比上涨8.5%，同比上涨28.6%。

▍进出口：10 月稀土矿涨跌互现，海外稀土矿价格波动明显。根据海关总署数据，2020 年10 月混合碳酸稀土进口量为606.79 吨，同比上涨252.44%，平均单价27,515.94 元/吨，价格同比上涨14.97%；稀土金属矿进口量为9,340.50 吨，同比上涨81.44%，平均单价13,411.18 元/吨，价格同比上涨57.98%；10 月合计进口稀土矿10,613.20 吨，同比下降24.02%，平均价格14,600.48 元/吨，月同比上涨107.55%。

▍投资逻辑：重稀土价格持续上行，稀土板块配置正当时。新能源汽车、传统汽车、变频空调、风电等下游需求超预期回暖，稀土板块有望再度上行。稀土下游最大应用方向为钕铁硼，主要应用于传统汽车、新能源汽车、变频空调、风电等领域，2020 年11 月新能源汽车产销量持续回暖，根据乘联会最新公布数据，11 月我国新能源乘用车批发销量便达18 万辆，同比增长128.6%，环比10 月增长24.7%。随着汽车产量持续回暖，尤其是新能源汽车产量的持续提升，钕铁硼消费量有望持续高增。随着全球疫情形势持续转好，下游需求或将持续回暖，上游供给收缩态势不变，稀土价格有望持续走高，上游资源龙头公司利润弹性或将充分释放，叠加新形势下中国特色矿产资源的价值提升预期，建议持续关注稀土板块战略配置价值。

▍风险因素：疫情影响持续扩大；宏观经济波动；打黑、环保、收储等各项政策执行力度不及预期；下游消费需求不及预期。

▍投资建议：维持行业“强于大市”评级，重稀土价格持续上行，需求回暖叠加补库预期，建议持续关注稀土及稀土永磁板块：五矿稀土、北方稀土、盛和资源、广晟有色、中科三环、正海磁材、宁波韵升、金力永磁。