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能源革命,冉冉升起的时代主线
2020 年新能源车与光伏板块表现亮眼,市场认可反映的是产业中长期逻辑不断升华:1)临近COP26,中国、欧洲、美国在减排领域有望共同加码,将推动新能源车和可再生能源中期增长中枢抬升;2)新能源车与可再生能源行业在经历了前期的政策扶持后,都进入产业加速发展的拐点阶段,光伏、风电实现平价;新能源车逐步转向由产品竞争力及渗透率约束政策驱动。也让我们更加坚定的认为,能源革命将成为市场重要主线。
⚫ 新能源车:坚守“全球化”,增配“紧平衡”
尽管疫情扰动全球总量,但2020 年的新能源车产业依旧实现了由“中国主导、补贴周期”向“全球共振、内生驱动”的产业阶段跨越,2021 年我们将见证行业“迈向景气”:1)欧洲碳排放政策在2021 年依旧严苛,将支撑欧洲新能源车产销突破180 万辆;2)美国仍为车型驱动,特斯拉新车周期叠加产能释放将是增长的基本盘,若拜登政策执行提速,存在超预期可能;3)中国完成需求泡沫去化,To C 端占比突破70%,且全年有望增长60%,2021 年新车助推叠加双积分趋严,有望重返高增。2021 年全球新能源车产销增速有望突破50%,同时锂电增量市场将不断打开,在行业趋势进一步明朗之际,“全球化”龙头依旧首选;考虑行业迎来总量高景气之年,“紧平衡”环节亦值得关注。
⚫ 风光储:穿越供需,弄潮平价大时代
光伏的2020 年是基本面景气持续兑现的一年,也是平价时代板块系统性提估值的元年,2021 年不变的是需求高增,变化的是供给站上台前,而前者始终是板块的核心驱动:1)需求端,考虑玻璃及硅料的供给约束,预计全年装机增速超30%,节奏上预计呈现前低后高趋势,下半年进入装机旺季;2)供给端,各环节快速扩张,但在需求高景气支撑下供需关系整体良好,头部份额预计提升,企业盈利分化加剧,龙头强者恒强。2021年我们重点推荐能穿越供给周期及供需延续紧张的景气环节,同时继续坚定推荐自身具备强阿尔法属性的全球综合性龙头。风电方面,我们预计行业装机平稳增长,其中海风及海外市场贡献主要增量,具备大兆瓦产品的各环节龙头有望显著受益。
⚫ 电力设备:电网趋势不改,工控景气依旧
电网今年受益逆周期投资,年初特高压规划催生行情。对于明年,我们保持电网投资结构性景气判断,其中智能化信息化具备较强景气确定性和持续性;特高压随近期重启和后续线路推进有望获得一定支撑;智能电表将受益新产品的推广。继续推荐国电南瑞。工控今年的新一轮景气上行周期带动板块实现戴维斯双击。无论是扩产意愿还是扩产能力来看,制造业企业在需求增长和资金实力增强的支撑下,有望持续进行扩产,进而带动工控产品需求增长。同时,从历史看,每一轮完整周期都跨越3.5-4 年的时间维度,我们继续看好明年上半年的延续性。推荐具备增长Alpha 的白马龙头和优质黑马标的。
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