本文我们将回顾 2022 年“固收+”基金产品的业绩表现，通过筛选出进攻型与防守型“固收+”基金，分析高收益及低回撤的产品特性。在此基础上进一步整合出攻守兼备的绩优“固收+”基金。在对比绩优“固收+”基金经理的框架及投资策略基础上，挖掘产品业绩突出根源。

一、2022 年“固收+”市场回顾 存量规模方面，2022 年“固收+”基金合计规模 16007 亿元，相比 2021 年规模上涨 7.6%。其中偏债混基增长最多，灵活配置“固收+”基金规模萎缩明显。收益率方面，“固收+”基金 2022 年全年累计收益率为-4.2%，受权益市场下跌影响，较 21年的 6.7%回落明显。2022 年最大回撤为-6.4%，较 21 年的-3.5%有所扩大。风险收益方面，2022 年灵活配置、二级债基和偏债混合“固收+”基金的夏普比率分别为-1.1、-1.2、-1.2。Alpha由 2021 年的 7.5%下降至 0.3%，略大于 0 的超额收益说明 2022年权益市场较难把握，“固收+”基金获取超额收益能力下降。

二、“固收+”基金分类特征 平衡型基金总体规模占比最大且单产品规模最大，稳健型占比不足 10%，占比最小。稳健型产品成立的平均年限最短，可能反映近年来稳健型产品发行开始增多。收益上，权益仓位最低的稳健型基金收益表现最好。进取型产品回撤最大，中位数为 -6.85%。风险收益上，稳健型及进取型产品 Alpha 为正。其中进取型“固收+”产品 Alpha 最大，为 0.67%，但不足以对冲高权益仓位下强 Beta 的负面拖累。

三、进攻型“固收+”基金绩效分析与特征提取 进攻型“固收+”基金有以下特征：（1）在权益市场及转债市场行情回暖时，“固收+”基金大幅增配股性资产来博取更高收益；（2）收益率最高的组 1 权益仓位中枢最高，达 19.8%，但权益仓位与收益率并非单调一致的线性规律；（3）股票行业方面，是否能选对行业成为“固收+”基金能否跑出相对收益的关键；（4）债券方面，聚集效应明显，收益率较高的组首支债券重仓占比较高。（5）收益率较优的基金规模在 20 亿左右；（6）收益率较优的基金成立期限在 5 年左右。

四、防守型“固收+”基金绩效分析与特征提取 防守型“固收+”基金有以下特征：（1）2022 年以来的防守型“固收+”基金权益仓位明显偏低；（2）在行业配置上高配金融业、交通运输及制造业等低波动率行业；（3）高配与其他行业相关度低的金融业以平稳波动控制回撤；（4）部分固收+产品通过股指期货对冲以控制回撤。

五、攻守兼备的“固收+”基金案例与框架体系 我们根据上述两类方法筛选后的基金产品找出多次出现的基金经理作为攻守兼备的“固收+”基金的典型案例。我们筛选了 6个绩优“固收+”基金案例，包括：华泰柏瑞基金郑青、董辰的性价比切换策略、长安基金刘学通的追求绝对收益策略、富国基金俞晓斌的看重安全边际策略、嘉实基金赖礼辉的美林时钟的资产配置视角、广发基金吴敌的选股与择时结合策略以及南方基金郑迎迎的兼具宏观研判与基本面研究。最后我们汇总了这些基金经理的投资理念、资产配置、债券配置、权益配置、回撤管理等框架体系与核心策略，以期为投资者提供参考。

风险提示：宏观政策超预期、模型失效风险、样本量不完全风险。