从供给视角出发看出口产业链投资机会。2020 年疫情给中国出口带来供给替代机会，全球复苏预期下市场对 2021 年上半年出口增长展望乐观，但担忧下半年海外供给修复后中国出口贸易被挤出。本文从海外生产端角度出发，考虑新冠危机是否造成海外供给端大规模出清？本轮中国抢占海外市场份额，哪些赛道是长逻辑，哪些赛道是短逻辑？哪些企业能在海外产能退出过程中获得市占率永久提升机会？ 

是否存在永久性要素制约海外工业修复？疫后制约工业生产恢复的因素多为临时性要素，如供应链受阻、远程工作受限、生产成本提高等。由于多国设立政府援助贷款和银行豁免，总量层面永久性因素（产能出清）影响并不显著。海外供应恢复会多大程度上挤出中国出口？即便海外工业供给恢复，复苏带来的需求回升也将对冲贸易份额回落，中性预期下 2021 年中国出口增速约为 5.8%。

结构上有哪些行业海外供给退出效应更强？出口供给替代中哪些赛道是长逻辑，哪些赛道是短逻辑？海外供给并未大幅出清，美国制造业关闭率峰值时期较往年同期高约 1 个百分点。结构上美国采矿、化工、机械供给出清的程度可能相对更高，尤其是采矿业深受低油价打击，美国炼化产能降至 2016 年以来新低。出口供给替代产业中有长逻辑赛道兼具全球需求改善、海外供给出清、国内有制造优势三大特征，相关行业有化工、机械。短逻辑赛道的特征是，疫情引致特定品类需求阶段性爆发，如线性驱动、小家电、防疫物资等。

出口端交易逻辑是否会发生变化？哪些中国企业能在海外供给退出中获得市占率永久提升机会？2020 年出口产业链交易核心是供给替代（疫情受益），疫后全球经济复苏趋势明朗，市场关注重点转向海外补库存（需求侧牵引），全球供给格局变化尚未被充分预期。疫情从两个方面影响海外产业供给格局：一方面，海外企业缩减开支，高成本、低效产能加速出清；另一方面，海外龙头对未来几年新增投资持谨慎态度，尤其是对中期全球修复能见度低的行业。以上趋势给过去几年处于布局全球化、投产先进产能、持续高研发投入和产品升级的中国企业，带来了全球市占率提升的机会。中长期看全球竞争力提升赛道主要在化工（炼化、MDI、钛白粉）、机械（工程机械、通用设备、锂电设备）、汽车零部件及轮胎行业。我们精选了出口链全球竞争力提升组合，其中推荐个股 13 支，受益个股 6 支。