随着消费需求放缓，美国已从2022Q3 开始进入主动去库阶段。本篇报告中，我们对本轮美国主动去库进行了详细分析，包括具体表现、经济影响、市场影响这三大方面，以期从库存周期的视角对美国经济前景和大类资产走势作出判断。

一、美国库存周期现状及趋势：主动去库的早期阶段 >库存周期框架：美国销售领先库存2 个季度左右，当销售和库存同步下行时，表示进入主动去库阶段。库存周期本质上是经济周期的放大器而非驱动因素，即经济向好时补库会使经济更好，经济放缓时去库会使经济更差。

>整体库存表现：美国销售同比和库存同比分别从2022 年初、2022Q3 开始下行；销售绝对值从2022Q2 开始回落，库存绝对值仍在上升但斜率已放缓；库存销售比从 2022 年初开始上升。综合看，当前美国已处在主动去库的早期阶段，本轮主动去库大概率将贯穿整个2023 年，并且去库速度可能较快、去库幅度可能较大。

>部门库存表现：美国制造商、批发商、零售商的销售同比与库存同比均已开始下行，表明三大部门均已开始主动去库。从库存同比的历史分位数、库存同比与销售同比的差值来看，批发商的去库压力最大，零售商次之，制造商去库压力较小。

>产品库存表现：从当前各产品库存同比的历史分位数看，后续去库空间较大的产品包括：机械设备、服装及纺织原料、电气设备、家具、食品等；去库空间较小的产品包括：电脑及配件、基本金属及制品、农产品、塑料橡胶制品等。