一、经济持续改善，货币政策转向基础进一步巩固

美国 2021 年一季度 GDP 环比折年率初值+6.4%，预期+6.7%，前值+4.3%。分项来看，私人消费与政府支出显著提升，是拉动 GDP 的主要分项，私人投资分项拉动有所放缓，不过库存则呈现负向拖累。从 GDP 绝对额来看，已接近疫情前水平。

私人消费分项环比折年率+10.7%，预期+7.2%，对 GDP 环比拉动率为 7.02%，为最大的正向拉动因素。一季度财政补贴再度提升居民转移支付收入，带来商品消费支出重新回升；而疫苗接种的提速带来服务消费进一步修复。耐用品、非耐用品与服务消费对 GDP 的环比拉动率分别为+2.95%、+2%、+2.07%，较前值均有改善。

私人投资分项环比折年率+10.1%，对 GDP 环比拉动率为 1.77%，前值 3.04%。一季度私人投资环比拉动率略有放缓，从结构来看，建筑、设备、知识产权、住宅投资对 GDP 的环比拉动率分别为-0.12%、0.93%、0.48%、0.49%，前值分别为-0.17%、1.32%、0.49%、1.39%，其中设备与住宅投资显著放缓，设备投资中又以工业设备和运输设备投资环比下降为主。另外，库存投资环比拉动率为-2.64%，前值 1.37%，对 GDP 呈现负向拉动。

政府支出对 GDP 环比拉动率为 1.12%。随着 3 月中旬新一轮财政刺激资金落地，政府支出对经济的拉动再度走强，尤其体现在联邦政府非国防支出的环比拉动率为+1.07%（前值-0.26%）。预计二季度政府支出对 GDP 的拉动有望延续高位。

从一季度 GDP 反映出的经济修复结构来看，美国在疫情可控后经济修复迅速，特别是服务业快速重启，这将有利于美国就业结构的进一步改善，巩固美联储下半年落地 Taper 的基本面。疫情发生至今，美国服务业就业人口较疫情前（2020 年 2 月）减少人数仍居各行业首位，休闲和酒店业、教育和保健服务、专业和商业服务就业人口减少人数分别为 313.4、117.2、68.5 万人，占就业人口减少数量的 70%。因此美国疫苗接种提速带来服务业重启有利于这部分就业人口的修复。近期美国疫情反复带来部分服务业高频数据有所回落，但目前美国疫苗接种速度仍保持在 300 万剂/日的较快水平，按此速度线性外推则 7月初前后美国即可完成 70%人口的接种，因此服务业修复方向仍向好。