此轮加息周期美国经济衰退或难以避免。自1980 年以来,美联储共有7次较大规模的加息,而唯有1983-1984 年、1994-1995 年两轮加息后美国没有出现衰退。这两次加息周期都是在通胀接近通胀目标水平或位于下行趋势,此时加息抑制通胀成本较低;同时两次加息均比较及时,10年-2 年国债利率没有出现倒挂。此轮加息周期通胀水平较高,加息开启并不及时,而10 年和2 年国债也出现了40 年以来的深度倒挂,加剧了金融风险,因此我们更倾向于认为此轮加息周期美国经济衰退或难以避免。
近期风险事件的主要原因为低利率环境下的策略行为在高利率环境中失效。在2008 年金融危机后的十多年,海外进入低利率的宏观环境,各类金融部门形成了依靠低利率环境的策略行为,但是随着美联储加息,高杠杆、资产负债久期错配、内控缺陷等问题浮现,以往投资策略失效,引发金融风险事件,比如英国养老金危机、瑞信风波、FTX 计划破产重组、黑石集团CMBS 违约、美国硅谷银行倒闭等。
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