债券违约复盘系列之十一：火烧连营，违约影响的传染路径分析-20210225-华创证券-45页

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# 债券违约大小：2.01M | 页数：45 | 上架时间：2021-02-26 | 语言：中文

类型: 行研

上传者: YLY.sjz

撰写机构: 华创证券

出版日期: 2021-02-25

摘要：

永煤违约带来的广泛的市场价格波动，让大家更多在反思，信用债违约到底是个体孤立事件，还是相互关联的系统问题？未来单一主体的违约，可能带来的市场波动与其他违约会有多严重？本文中，我们沿着违约和估值波动两个维度，详细梳理了有重大市场影响的十大违约案例和传导过程，发现违约影响的传染主要遵循以下四种路径：

第一，同业行业之间的传染效应。在行业政策的影响下，行业景气度往往会受到系统性影响，市场对同行业企业的预期更偏向一致，相关企业的违约更容易引发同行业企业之间的传染效应；此外，若违约是由行业普遍存在的某些因素所引发，例如煤企多数存在“短债滚续、借新还旧”的融资模式，则也会引起一定的同业传染效应。

第二，同区域之间的传染效应。若某类主体的信用分析中包含较强的区域逻辑，则这类主体的违约往往会影响同地区其他主体的表现，城投技术性违约后的影响更加明显，此外区域偿债意愿的影响也较为显著，如永煤事件造成河南地区再融资受阻，呼经开违约令内蒙古地区城投债的风险溢价上行等。

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