南美盐湖提锂企业受益于量价齐升，经营状况好转，并再度进入资本支出活跃周期。但锂行业供应短缺局面未得到缓解，锂价上涨趋势预计不会改变，板块经历前期下跌后估值已回归合理水平，重点推荐一季度业绩增长确定性高且资源保障程度高的企业，建议关注赣锋锂业、天齐锂业、盛新锂能和雅化集团。

▍第四季度南美盐湖提锂企业经营状况持续改善，对2021 年展望积极。2020 年下半年以来，受益于锂下游需求增长，南美盐湖提锂企业进入量价齐升的景气周期。2020 年第四季度，Albemarle、SQM、Livent 和Orocobre 锂业务收入分别环比提升35%、44%、12%和57%，各公司第四季度利润也出现显著改善。鉴于下游需求复苏和锂价触底回暖，南美盐湖提锂企业对2021 年经营情况展望积极。SQM 和Orocobre 均预期2021 年上半年锂价会显著上涨。

▍锂行业拐点确立，企业积极融资扩产，但2021 年行业供应短缺局面无法缓解。

2020 年第四季度以来，随着全球锂价触底回暖，多家公司重启融资并加速扩产，如Albemarle 和SQM 分别融资15 亿美元和11 亿美元用于锂行业资本支出。与融资对应的是各企业产能扩张再度加速，如Albemarle 公布远期高达50 万吨的扩产计划，Orocobre 将旗下盐湖二期项目的投产时间提前1 年等。尽管锂行业再度进入资本支出活跃周期，但受2019-2020 年扩产进程延迟影响，2021 年南美盐湖提锂企业基本无新增产能释放，预计全球锂行业供应紧张趋势延续。

▍南美盐湖提锂企业长单销售意愿提升，锂行业穿透式采购趋势强化。2020 年三季度Livent 公司与特斯拉续签了氢氧化锂供货协议，Orocobre 公司与PPES 签署了供货谅解备忘录，第四季度又出现了Livent 与宝马集团，SQM 与LGES 签订供货协议的合作案例，Orocobre 也计划在未来不断提高长单销售占比。随着下游客户对锂原料的重视程度不断提升，优质稳定的原材料供应商地位不断提升，盐湖提锂企业为了避免产品售价大幅波动也倾向于采用长单销售模式，未来下游直接采购锂原料的穿透式采购趋势将得到强化。

▍南美低成本碳酸锂价格上涨将进一步支撑锂价上行。南美是全球碳酸锂生产成本最低的区域，也是全球锂价重要的支撑线。2020 年由于国内大量进口南美低价碳酸锂，对国内锂价造成显著冲击。2020 年第四季度以来，南美碳酸锂价格触底回暖，全球锂价均进入上行周期。考虑到海外需求同步复苏，预计2021 年国内碳酸锂进口量不会出现大幅增长，进口低价锂产品对国内市场冲击减弱，锂价仍有上行动力。

▍风险因素：扩产项目建设不及预期的风险，锂下游需求增长不及预期的风险。

▍投资策略：2020 年第四季度，南美盐湖提锂企业经营状况持续改善，并呈现出签订长单、重启融资扩产等积极信号。尽管随着锂价触底回暖，全球锂行业再度进入资本支出的活跃周期，但2021 年缺少新增产能的供应端格局并未改变，同时预计南美低成本碳酸锂对国内锂价的冲击在2021 年会缓解，锂价上涨趋势不会改变。锂板块经历前期下跌后估值已回归合理水平，在锂价持续上涨的背景下，预计板块将迎来反弹，重点推荐一季度业绩增长确定性高且资源保障程度高的企业，建议关注赣锋锂业、天齐锂业、盛新锂能和雅化集团。