零售行业皮肤学级护肤品：国货崛起迎来黄金时代-20210310-长江证券-25页

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零售行业皮肤学级护肤品：国货崛起迎来黄金时代-20210310-长江证券-25页

# 零售 # 护肤 # 国货大小：2.25M | 页数：25 | 上架时间：2021-03-12 | 语言：中文

类型: 行研

上传者: YLY.sjz

撰写机构: 长江证券

出版日期: 2021-03-10

摘要：

行业属性强功能性高复购率的细分品类区别于普通护肤品，皮肤学级护肤品其主要用于改善皮肤问题、致力于使皮肤恢复到健康状态，敏感肌的护理是其重要分支。总结来看，我们认为该行业存在三大特征：第一，敏感肌等皮肤问题发病率攀升+互联网加速信息对称，低渗透率的情况下拥有更高底层增速，当前国内皮肤学级护肤品规模仅20 亿美元左右，占比整体护肤品市场的比例仅低个位数，较海外仍有较大提升空间；第二，强功能性、窄价格带，头部品牌的市占率水平显著高于普通护肤品行业；第三，高复购率、强黏性，代表性品牌薇诺娜近三年天猫旗舰店保持接近30%的较高复购。以上共同决定了：优质皮肤学级护肤品牌在建立较强的品牌心智后，基于消费者存在一定的转牌风险，其市场地位有望强者恒强。

国内现状：外资品牌分化，国产品牌崛起皮肤学级护肤品功能性溢价相对突出，在我国外资大牌率先占领护肤品高端线的行业背景之下，我们判断该细分赛道更加利于国产品牌切入市场并实现突围。同时，叠加渠道变革的机遇：和海外偏稳定的流通渠道结构相比、国内化妆品行业渠道结构变化较快，以玉泽、薇诺娜为代表的一批本土敏感肌护理品牌，多年持续和知名医院共同研发，奠基产品功效，同时较早布局电商、尽享渠道发展红利，份快速崛起；而外资品牌在中国市场的渠道战略变化较为缓慢，表现有所分化。长期而言，2019 年以来行业监管持续加码，我们判断先发建立产品心智的企业有望持续脱颖而出。

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