行业近况

近期由于美债收益率上行，市场波动较大，宏观属性使铜铝价格有所回调。但季度级别来看，美国1.9 万亿美元经济刺激法案已通过参议院审议，我们认为在大规模财政刺激和流动性宽松的条件下，通胀有望持续修复。考虑到通胀的持续修复有望对铜铝价格形成支撑，我们预计铜铝核心标的依然值得超配。能源金属受益于下游需求支撑，叠加供给偏紧影响，我们认为后市依然看涨。个股方面，推荐紫金矿业-A/H、洛阳钼业-A/-H、五矿资源-H、赣锋锂业-A/-H；看好信义玻璃-H、旗滨集团-A、北新建材-A、太阳纸业-A、海螺水泥-A/H、宝钢股份-A，建议关注晨鸣纸业-A/H、玖龙纸业-H、华友钴业-A（未覆盖）。

评论

建材：水泥需求稳步复苏，玻璃强势上涨。1）水泥：华东需求稳步恢复，部分地区水泥发货率上升至7-8 成，同时长三角沿江熟料再次提涨30 元，幅度以及频率略超我们预期，我们看好2021 年稳健需求支撑下，水泥盈利维持高位韧性。2）玻璃：旺盛需求带动下，玻璃继续强势上涨，全国价格（3-5）环比大幅上行53 元/吨至2062 元/吨，库存持续缩减（当前同比-65%，环比-17%）。我们看好旺盛竣工需求增量+光伏背板供给收缩下，玻璃价格有望节节新高。

有色：通胀预期上行利好铜铝价格，锂钴有望受益于下游需求强劲。1）铜：过去两周LME 铜价下跌0.2%至8896 美元/吨，我们认为主要系近期美债利率提升，铜由于其宏观属性，价格有所回落。供需基本面上，铜矿TC/RC 的持续下滑反映了供给端仍偏紧，而随着年后下游复工逐渐完成，铜需求有望进一步复苏，我们预计短期铜价或仍有支撑。2）铝：过去两周国内铝价上涨4.1%至17100元/吨，国内库存上升30.2%至117.3 万吨。展望后市，考虑到蒙东地区受能耗控制影响，部分电解铝企业或被迫减产，且减产规模有扩大的可能性，我们认为铝供给或有望收缩。需求端随着下游铝加工企业逐渐复工，虽然目前处于累库周期，但消费旺季的到来或使库存去化。我们认为随着疫苗覆盖率提升，海外需求的修复有望对铝价形成支撑。3）锂钴：3 月5 日，工碳/电碳/金属钴价格为8.0/8.4/39.0 万元/吨。随着下游企业逐步复工，我们认为锂钴需求有望向好。考虑到南非疫情导致物流运输效率下降，钴原料较为紧张，且碳酸锂库存仍较低，我们认为锂钴后市依然看涨。