21年消费潜力将伴随核心CPI反弹逐渐释放：场景常态化，能力稳回升，倾向渐回归  疫情不确定性在疫苗注射推进下不断下降，截至2 月28 日,我国已累计接种疫苗5200 多万剂次，疫苗的推广将促进消费场景常态化，提升居民消费倾向。

 扩大内需成“战略基点”，两会对内需强调延续，2021 年对于消费的促进将成为政策发力点之一。

 “稳就业”成效显著，20 年9 月开始，城镇单月新增就业人数超过19 年同期，20 年12 月城镇失业率已经恢复至19 年同期水平，预示消费能力回升。

 消费端“再通胀”，重要特点量在价先，需求恢复带动价格回归历史中枢，部分行业受疫情影响供给收缩，集中度上升，价格弹性更大  租房供给相对刚性，需求恢复分化，传统的人口流出地房租回暖快。

 线下需求回暖驱动价格回升，比如春节档的电影院线，餐饮等还受益于供给收缩，预计价格弹性更大。

 旅游需求静待下一阶段催化，疫情加速行业集中度上升和供给收缩，涨价空间被打开。

 交运稳步恢复，仍低于往年同期，供给有保障，涨价需待需求回暖。

 看好短期需求易爆发，供给收缩且集中度上升行业。此类消费集中在旅游、酒店等文娱类领域，一是需求在五一及暑期等消费旺季集中爆发，二是疫情影响下供给收缩集中度上升。

 核心CPI“V 型”反弹，向历史中枢回归  1 月核心CPI 创历史新低，2 月略有反弹，服务类分项多处历史较低分位水平，回升空间大。

 Q2 服务动能有望加速回归，提振核心CPI。一是冬季疫情影响逐步消退，二是随着疫苗推广，对消费提振作用逐步显现，三是五一及暑期是消费修复的重要窗口期，四是20 年稳就业成效显