行业近况

我们对运量与宏观经济指标的相关性做了分析，发现：在交运六个子板块中，铁路货运周转量与工业增加值增速和GDP 相关性最强。上市公司车流量与GDP 增速相关，并可作为提前一个月的领先指标。航空货运量是出口贸易提前一个季度的领先指标。物流景气度（LPI）与同期工业增加值相关性强，且每月物流景气度数据早半个月发布，具有先行指标价值。（具体详见附录）

评论 

1-2 月内外需同比增速上升：1-2 月合计铁路货运量同比增长15.0%，高于2020年同期的2.1%的增长。大秦线1-2 月累计同比上升29.9%，2020 年同期为下跌 22.3%。1-2 月三大航RPK 整体同比下降40.3%，跌幅小于2020 年同期的-42.1%。

1-2 月铁路客运量累计同比下降2.6%，跌幅小于2020 年同期减少46.3%。

外需数据同比改善：八大港口外贸集装箱吞吐量3 月中旬同比上升18.1%，高于 3 月上旬的同比上升13.8%。集运货量：美线（远东-北美）：1 月货量同比增长 3.9%（2 月数据尚未公布），低于2020 年12 月的32.7%，上年同期同比减少0.8%； 2020 全年累计同比上升6.3%（19 年全年同比下降2.5%）。欧线（远东-欧洲）：1月货量同比增长3.2%（2 月数据尚未公布），高于2020 年12 月的1.0%，上年同期同比减少4.1%；2020 全年累计同比下降4.5%（19 年全年为+2.6%）。

航运运价表现分化：3 月干散货运价先升后降：3 月BDI 均值2,005 点，较2 月均值1,500 点上升33.7%，较2020 年同期的605 点上升234%。3 月26 日BDI 报收于2,178 点，较上月同期上升30.0%，同比上升283%。沿海煤炭运价呈上升趋势：秦皇岛-张家港和秦皇岛-广州的沿海煤炭运价3 月26 日分别报收50.8 元/吨和58.0 元/吨，较上月同期分别提升41.1%和51.7%；较2020 年同期分别提升 138.7%和100.0%。集运高位震荡：外贸各航线货量处于高位并仍保持增长势头。

欧线运价略有上升，美线高位震荡，欧洲和美西航线的集装箱运价在3 月26 日分别报收3,742 美元/TEU 和3,907 美元/FEU，较上月（2 月26 日）分别下滑7.5%和上涨0.1%。3 月19 日内贸集运运价PDCI 指数报收于1,191 点，较上月（2 月 19 日）回落2.9%，同比下降5.2%。油运运价3 月有所下滑：3 月25 日BDTI VLCCTCE（周度数据）为-5,389 美元/天（周环比下降45.6%）。波交所BDTI TD3C-TCE （中东到中国航线）TCE 在3 月25 日为1,371 美元/天，年同比下跌98.6%。

估值与建议

本月模拟组合（排名不分先后）A 股：国航、春秋、华贸物流、密尔克卫、中谷物流、山东高速、宁沪高速、中远海控；H 股：国航、美兰空港、海丰国际、深圳国际、中国外运。

风险

油价异常波动，经济增速不及预期。