信视角看债：一致预期导致机构抱团-20210407-中信证券-21页

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信视角看债：一致预期导致机构抱团-20210407-中信证券-21页

# 信用债大小：0.81M | 页数：21 | 上架时间：2021-04-08 | 语言：中文

类型: 专题

上传者: YLY.sjz

撰写机构: 中信证券

出版日期: 2021-04-07

摘要：

二级市场近况梳理。2021 年3 月，信用债收益率曲线牛陡，短端下行幅度明显。信用利差方面，AA-隐含评级的利差很高，但门可罗雀，AAA~AA 隐含评级则信用利差被压缩得很明显。期限利差方面，目前AAA/AA+/AA 隐含评级3Y-1Y 的期限利差分别处于75%、78%和79%的历史分位数。城投债方面，我们观察2021 年3 月城投区域利差的变动，大部分省市区均出现了利差下行，下行幅度多为10~20bps。但区域基本面稍弱的省份则逆势出现利差抬升的现象，包括黑龙江、青海、贵州等区域，利差抬升幅度都超过了20bps。随着产业债阵脚渐稳，“抱团城投”由必选项逐渐转为可选项，与此同时，城投面临的政策环境也是“山雨欲来风满楼”，预示着城投债估值调整的风险正在加大。地产债方面，2021 年3 月，各评级地产债利差均下行，AAA、AA+和AA 地产债利差分别下行12.2bps、26.7bps 和12.6bps。个别房企风险暴露的影响有所退却，机构对地产主体的重新梳理也大致完成，地产债板块性的波动料将会减小，接下来更多应关注个体层面的超预期变化。

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