高波动状态下的市场风险情绪开始修复，供应链问题或被市场聚焦。强势美元及强势上行的美债收益率在近期分别触及5 个月及1 年新高后显现弱化，这舒缓了商品货币的下行压力并推动市场风险情绪的再度回归。考虑到当前金融市场依然维持高波动状态，建议关注4 月9 日当周FOMC 的3 月政策会议纪要及各国除PMI 外的社融、贸易收支、就业及通胀率等数据对汇率及利率市场的影响。

全球制造业强势修复，供应链问题或提升周期类资产配置。全球制造业在3 月录得一致性的强势增长，美国制造业在3 月创出自1983 年来最快扩张速度，欧元区3 月工厂活动增速创近24 年来最高，其中德国3 月制造业增速创历史记录，法国3 月制造业增速创25年最高，而英国3 月工厂订单亦创10 年最高。由于当前美国ISM制造业未交货订单指数已攀升至近28 年来最高水平，供应商交货指数亦达到近47 年来最高，考虑到苏伊士运河堵塞及部分国家新抗议封锁措施可能加剧的供应链中断，我们认为原材料供给的稳定性及运输的时效性或被市场聚焦，这有助于推升全球周期类资产的头寸配置。

工业金属消费渐入旺季，4月金属库存下行拐点或全面显现。铜矿端供给延续紧缺，最新铜TC 报价已降至30.83 美元/吨，而智利政府将在4 月5 日至5 月1 日因疫情控制而关闭边境，这将加剧全球铜矿的供给紧张程度；而需求层面当前线缆企业开工率已经出现不同程度提升，考虑到电缆、变电线及布电线企业订单的持续回升，铜杆企业开工率或持续增长，这有助于推动以铜为代表的金属显性库存全面回落。周内锌库存再度去化1.45 万吨至23.35 万吨（SMM），华东华北逢低备货所带来的锌消费回暖叠加内蒙炼厂检修影响部分市场货源供应，锌基本面支撑渐强。

黄金阶段性底部显现，把握市场分歧状态下的黄金资产配置机会。印度黄金消费显现大幅扩张。受进口关税下调及金饰需求增加影响，其3 月黄金进口量同比增471%并达到创纪录的160 吨，这从基本面角度对金价形成支撑。此外，考虑到近3 个月黄金实际波动率仅为16%，黄金平滑组合收益波动风险的作用有效显现，鉴于大宗价格上升压力的显现将推动黄金通胀溢价的有效回归，我们认为黄金实物持仓的配置状态有望重回扩张化结构，1670 美元/盎司或已成为黄金价格的阶段性底部。建议把握市场分歧状态下配置黄金资产的机会，但需关注美元及美债收益率变化对黄金价格的影响。