交通运输行业铁路改革专题报告系列之六：网运分离参照德国，继续推荐京沪高铁-20210412-中信证券-30页

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交通运输行业铁路改革专题报告系列之六：网运分离参照德国，继续推荐京沪高铁-20210412-中信证券-30页

# 交通运输 # 铁路改革 # 高铁大小：1.18M | 页数：30 | 上架时间：2021-04-13 | 语言：中文

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类型: 行研

上传者: 资料分享客栈

撰写机构: 中信证券

出版日期: 2021-04-12

摘要：

网运分离对标德国—“纵向分离、横向竞争”，路网公司息税前利润率48%。竞争力下降、连续亏损推动德国开启网运分离的铁路改革，构建竞争性铁路市场，市场份额、经营效率大幅提升。DB 改革有望提供借鉴和参考，京沪高铁协同进入兑现期叠加票价弹性，2022~25 年业绩CAGR 或15%左右，继续推荐。

▍网运分离对标德国，路网息税前利润率48%，盈利能力凸显。专业化网运分离对标德国—“纵向分离、横向竞争”，截至2020 年末德国铁路营业里程3.34 万公里、线网密度957 公里/万平方公里，运营里程居欧洲榜首、线网密度世界第一。近5 年城际特快ICE 周转量占比提升22pcts 至77.1%，城际高铁成为铁路长途客运主力。DB 打造客运、货运与物流、基础设施3 大独立板块，2019 年DBNetze、DB Stations 息税前利润率48%、36%，远高于客运、货运个位数水平。

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